Arbitrage Pricing Theory (APT) to teoria wyceny aktywów, według której zwrot z aktywów jest zwrotem z aktywów i formuła ROA Formuła ROA. Zwrot z aktywów (ROA) to rodzaj miernika zwrotu z inwestycji (ROI), który mierzy rentowność firmy w stosunku do jej aktywów ogółem. Wskaźnik ten wskazuje, jak dobrze firma radzi sobie, porównując zysk (dochód netto), który generuje, z kapitałem zainwestowanym w aktywa. można prognozować na podstawie liniowej zależności oczekiwanych zwrotów z aktywów i czynników makroekonomicznych, które wpływają na ryzyko związane z aktywem. Teoria została stworzona w 1976 roku przez amerykańskiego ekonomistę Stephena Rossa. APT oferuje analitykom i inwestorom wieloczynnikowy model wyceny papierów wartościowych, oparty na relacji między oczekiwaną stopą zwrotu z aktywów finansowych a jego ryzykiem.
APT ma na celu wskazanie uczciwej ceny rynkowej papieru wartościowego, który może być tymczasowo nieprawidłowo wyceniony. Zakłada, że działania rynkowe są mniej niż zawsze idealnie efektywne, a zatem czasami powodują, że aktywa są niewłaściwie wyceniane - zawyżone lub niedowartościowane - przez krótki okres czasu.
Jednak działania rynkowe powinny ostatecznie poprawić sytuację, cofając cenę do jej godziwej wartości rynkowej. Dla arbitra tymczasowo źle wycenione papiery wartościowe stanowią krótkoterminową okazję do osiągnięcia zysku praktycznie bez ryzyka.
APT jest bardziej elastyczną i złożoną alternatywą dla modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) to model opisujący związek między oczekiwanym zwrotem a ryzykiem papieru wartościowego. Formuła CAPM pokazuje, że zwrot z papieru wartościowego jest równy zwrotowi bez ryzyka powiększonemu o premię za ryzyko, w oparciu o wartość beta tego papieru wartościowego. Teoria daje inwestorom i analitykom możliwość dostosowania ich badań. Jest to jednak trudniejsze do zastosowania, ponieważ określenie wszystkich różnych czynników, które mogą wpływać na cenę składnika aktywów, zajmuje dużo czasu.
Założenia teorii cen arbitrażu
Teoria cen arbitrażowych opiera się na modelu wyceny uwzględniającym wiele źródeł ryzyka i niepewności. W przeciwieństwie do modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM), który bierze pod uwagę tylko jeden czynnik poziomu ryzyka całego rynku, model APT przygląda się kilku czynnikom makroekonomicznym, które zgodnie z teorią określają ryzyko i zwrot z określonego kapitał.
Czynniki te zapewniają inwestorom premię za ryzyko, ponieważ czynniki te niosą ze sobą ryzyko systematyczne Ryzyko systemowe Ryzyko systemowe to ta część całkowitego ryzyka, która jest spowodowana czynnikami będącymi poza kontrolą określonej firmy lub osoby. Systematyczne ryzyko jest spowodowane czynnikami zewnętrznymi w stosunku do organizacji. Wszystkie inwestycje lub papiery wartościowe podlegają systematycznemu ryzyku, dlatego jest to ryzyko niezdywersyfikowalne. których nie można wyeliminować poprzez dywersyfikację.
APT sugeruje, że inwestorzy zdywersyfikują swoje portfele, ale również wybiorą swój indywidualny profil ryzyka i zwrotów w oparciu o premie i wrażliwość makroekonomicznych czynników ryzyka. Inwestorzy podejmujący ryzyko wykorzystają różnice w oczekiwanych i rzeczywistych zwrotach z aktywów, stosując arbitraż.
Arbitraż w APT
APT sugeruje, że zwroty z aktywów mają charakter liniowy. Inwestor może wykorzystać odchylenia w zwrotach od wzorca liniowego, stosując strategię arbitrażu. Arbitraż to praktyka polegająca na jednoczesnym kupnie i sprzedaży aktywów na różnych giełdach, przy wykorzystaniu niewielkich rozbieżności cenowych w celu uzyskania wolnego od ryzyka zysku dla transakcji.
Jednak koncepcja arbitrażu stosowana przez APT różni się od klasycznego znaczenia tego terminu. W APT arbitraż nie jest operacją pozbawioną ryzyka, ale oferuje duże prawdopodobieństwo sukcesu. To, co oferuje traderom teoria cen arbitrażowych, to model do określania teoretycznej godziwej wartości rynkowej aktywów. Po ustaleniu tej wartości handlowcy szukają niewielkich odchyleń od uczciwej ceny rynkowej i odpowiednio handlują.
Na przykład, jeśli godziwa wartość rynkowa akcji A zostanie ustalona za pomocą modelu cenowego APT na 13 USD, ale cena rynkowa na krótko spadnie do 11 USD, wówczas inwestor kupiłby akcje, opierając się na przekonaniu, że dalsze zmiany ceny rynkowej szybko „skoryguje” cenę rynkową z powrotem do poziomu 13 USD za akcję.
Model matematyczny APT
Teorię wyceny arbitrażu można wyrazić jako model matematyczny:
Gdzie:
- ER (x) - Oczekiwany zwrot z aktywów
- Rf - Stopa zwrotu bez ryzyka
- β n (Beta) - Wrażliwość cen aktywów na czynnik
- RP n - premia za ryzyko związana z czynnikiem
Historyczne zwroty z papierów wartościowych są analizowane za pomocą analizy regresji liniowej. Analiza regresji Analiza regresji to zestaw metod statystycznych używanych do szacowania relacji między zmienną zależną a jedną lub większą liczbą zmiennych niezależnych. Można go wykorzystać do oceny siły związku między zmiennymi i do modelowania przyszłych relacji między nimi. względem czynnika makroekonomicznego w celu oszacowania współczynników beta dla wzoru teorii cen arbitrażu.
Dane wejściowe w formule teorii cen arbitrażowych
Teoria cen arbitrażowych zapewnia większą elastyczność niż CAPM; jednak ten pierwszy jest bardziej złożony. Dane wejściowe, które komplikują model wyceny arbitrażowej, to wrażliwość cenowa składnika aktywów na czynnik n (β n ) oraz premia za ryzyko do czynnika n (RP n ) .
Przed wymyśleniem beta i premii za ryzyko inwestor musi wybrać czynniki, które jego zdaniem wpływają na zwrot z aktywów; można to zrobić za pomocą analizy fundamentalnej i regresji wielowariantowej. Jedną z metod obliczania współczynnika beta jest analiza wpływu tego współczynnika beta na wiele podobnych aktywów / indeksów i uzyskanie oszacowania poprzez przeprowadzenie regresji, w jaki sposób czynnik wpłynął na podobne aktywa / indeks.
Premię za ryzyko można uzyskać, zrównując historyczny roczny zwrot z podobnych aktywów / indeksów ze stopą wolną od ryzyka, dodaną do wartości beta czynników pomnożonych przez premie za czynnik i rozwiązując dla premii za czynniki.
Przykład
Zakładać, że:
- Chcesz zastosować formułę teorii cen arbitrażu dla dobrze zdywersyfikowanego portfela akcji.
- Wolna od ryzyka stopa zwrotu wynosi 2%.
- Dwa podobne aktywa / indeksy to S&P 500 i Dow Jones Industrial Average (DJIA).
- Dwa czynniki to inflacja i produkt krajowy brutto (PKB).
- Bety inflacji i PKB na indeksie S&P 500 wynoszą odpowiednio 0,5 i 3,3 *.
- Bety inflacji i PKB na DJIA wynoszą odpowiednio 1 i 4,5 *.
- Oczekiwany zwrot z S&P 500 to 10%, a oczekiwany zwrot przez DJIA to 8% *.
* Bety nie reprezentują rzeczywistych wersji beta na rynkach. Są używane tylko w celach demonstracyjnych.
* Oczekiwane zwroty nie reprezentują rzeczywistych oczekiwanych zwrotów. Są używane tylko w celach demonstracyjnych.
Po rozwiązaniu kwestii premii za ryzyko, pozostaje nam z naszego dobrze zdywersyfikowanego portfela:
Aby obliczyć oczekiwany zwrot z teorii cen arbitrażowych, podłącz wyniki regresji pokazujące, jak bety wpłynęły na wiele podobnych aktywów / indeksów.
Powiązane odczyty
Finance jest oficjalnym dostawcą globalnego certyfikatu Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ CBCA ™ Akredytacja Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ to globalny standard dla analityków kredytowych obejmujący finanse, księgowość, analizę kredytową, analizę przepływów pieniężnych , modelowanie warunków umowy, spłaty pożyczek i nie tylko. program certyfikacji, mający pomóc każdemu zostać światowej klasy analitykiem finansowym. Aby kontynuować karierę, przydatne będą poniższe dodatkowe zasoby finansowe:
- Współczynnik beta Współczynnik beta Współczynnik beta jest miarą wrażliwości lub korelacji papieru wartościowego lub portfela inwestycyjnego ze zmianami na całym rynku. Możemy uzyskać statystyczną miarę ryzyka, porównując zwroty z poszczególnych papierów wartościowych / portfela ze zwrotami z całego rynku
- Zwrot z kapitału Zwrot z kapitału (ROE) Zwrot z kapitału własnego (ROE) jest miarą rentowności przedsiębiorstwa, która polega na podzieleniu rocznego zwrotu (dochodu netto) firmy przez wartość całkowitego kapitału własnego (tj. 12%). ROE łączy rachunek zysków i strat i bilans, jako że wynik finansowy netto jest porównywany z kapitałem własnym.
- Premia za ryzyko kapitałowe Premia za ryzyko kapitałowe Premia za ryzyko kapitałowe to różnica między stopą zwrotu z kapitału własnego / poszczególnych akcji a stopą zwrotu wolną od ryzyka. Jest to rekompensata dla inwestora za podjęcie wyższego poziomu ryzyka i inwestowanie w akcje, a nie w papiery wartościowe wolne od ryzyka.
- Analiza regresji Analiza regresji Analiza regresji to zestaw metod statystycznych używanych do szacowania relacji między zmienną zależną a jedną lub większą liczbą zmiennych niezależnych. Można go wykorzystać do oceny siły związku między zmiennymi i do modelowania przyszłych relacji między nimi.
