Skorygowana wartość bieżąca (APV) jest wykorzystywana do wyceny. Metody wyceny Przy wycenie spółki jako kontynuującej działalność stosuje się trzy główne metody wyceny: analiza DCF, spółki porównywalne i transakcje precedensowe. Te metody wyceny są wykorzystywane w bankowości inwestycyjnej, badaniach kapitału, private equity, rozwoju przedsiębiorstw, fuzjach i przejęciach, wykupach lewarowanych oraz finansowaniu projektów i firm. Przy przeprowadzaniu analizy finansowej bierze się pod uwagę wartość bieżącą netto (NPV) Formuła NPV Przewodnik po formule NPV w programie Excel. Ważne jest, aby dokładnie zrozumieć, jak działa formuła NPV w programie Excel i kryje się za nią matematyka. NPV = F / [(1 + r) ^ n] gdzie, PV = wartość bieżąca, F = przyszła płatność (przepływ gotówki), r = stopa dyskontowa, n = liczba okresów w przyszłości,plus bieżąca wartość kosztów finansowania dłużnego Koszt zadłużenia Koszt zadłużenia to zwrot, jaki firma zapewnia swoim dłużnikom i wierzycielom. Koszt długu jest wykorzystywany w obliczeniach WACC do analizy wyceny. , które obejmują tarcze odsetkowe, koszty emisji długu, koszty trudnej sytuacji finansowej, dotacje finansowe itp.
Dlaczego więc używamy skorygowanej wartości bieżącej zamiast wartości bieżącej netto w ocenie projektów z finansowaniem dłużnym? Aby odpowiedzieć na to pytanie, najpierw musimy zrozumieć, jak decyzje finansowe (zadłużenie vs. kapitał własny) wpływają na wartość projektu.
Szablon skorygowanej wartości bieżącej Ten szablon skorygowanej wartości bieżącej prowadzi użytkownika przez proces obliczania APV, zaczynając od wartości niezlewarowanego projektu i wartości PV finansowania dłużnego. Skorygowana wartość bieżąca (APV) jest używana do wyceny projektów i firm. Uwzględnia bieżącą wartość netto (NPV) plus bieżącą wartość kosztów finansowania długu, wh
Pobierz szablon skorygowanej wartości bieżącej Szablon skorygowanej wartości bieżącej Ten szablon skorygowanej wartości bieżącej prowadzi użytkownika przez proces obliczania APV, zaczynając od wartości niezlewarowanego projektu i wartości PV finansowania dłużnego. Skorygowana wartość bieżąca (APV) jest używana do wyceny projektów i firm. Uwzględnia bieżącą wartość netto (NPV) plus bieżącą wartość kosztów finansowania długu, wh.
Jak dług i kapitał wpływają na wartość projektu
Wartość projektu finansowanego długiem może być wyższa niż wartość projektu w całości finansowanego kapitałem własnym, ponieważ koszt kapitału często spada wraz z dźwignią finansową, zmieniając niektóre projekty o ujemnej NPV w projekty dodatnie. Zatem, zgodnie z zasadą NPV, projekt może zostać odrzucony, jeśli jest finansowany wyłącznie kapitałem własnym, ale może zostać zaakceptowany, jeśli jest finansowany jakimś długiem.
Podejście skorygowanej wartości bieżącej bierze pod uwagę korzyści z zaciągania długów (np. Tarcza odsetkowa), czego NPV nie zapewnia. W związku z tym analiza APV może być preferowana w transakcjach wysoce lewarowanych.
APV i modelowanie finansowe
W modelowaniu finansowym Czym jest modelowanie finansowe Modelowanie finansowe jest wykonywane w programie Excel w celu prognozowania wyników finansowych firmy. Omówienie tego, czym jest modelowanie finansowe, jak i dlaczego budować model. , powszechną praktyką jest stosowanie wartości bieżącej netto ze średnim ważonym kosztem kapitału firmy jako stopą dyskontową, która określa nielewarowaną wartość firmy (jej wartość przedsiębiorstwa Wartość przedsiębiorstwa Wartość przedsiębiorstwa lub wartość przedsiębiorstwa to cała wartość firma równa jej wartości kapitałowej plus zadłużenie netto plus wszelkie udziały mniejszości, użyte do wyceny. Uwzględnia całą wartość rynkową, a nie tylko wartość kapitału własnego, więc uwzględniane są wszystkie udziały własnościowe i roszczenia do aktywów zarówno z tytułu długu, jak i kapitału własnego). lub nieodlewana wartość projektu.
Bieżąca wartość długu netto jest odejmowana, aby uzyskać wartość kapitału własnego, jeśli jest to pożądane. Zobacz porównanie wartości kapitału własnego z wartością przedsiębiorstwa Wartość przedsiębiorstwa vs wartość kapitału Wartość przedsiębiorstwa vs wartość kapitału. Ten przewodnik wyjaśnia różnicę między wartością przedsiębiorstwa (wartością firmy) a wartością kapitałową przedsiębiorstwa. Zobacz przykład, jak obliczyć każdy i pobrać kalkulator. Wartość przedsiębiorstwa = wartość kapitału + dług - gotówka. Poznaj znaczenie i sposób wykorzystania każdego z nich w wycenie.
Aby dowiedzieć się więcej, uruchom nasze kursy modelowania finansowego!
Założenia dotyczące skorygowanej wartości bieżącej
Przed zastosowaniem metody APV w wycenie projektu przyjmujemy następujące założenia upraszczające:
- Ryzyko projektu jest równe średniemu ryzyku innych projektów w firmie, które jest również ryzykiem firmy. Innymi słowy, projekt, o którym mowa, jest „typowym” projektem, który zwykle podejmuje firma. W takim przypadku odpowiednia stopa dyskontowa dla projektu jest oparta na ryzyku firmy.
- Podatki od osób prawnych są jedyną istotną niedoskonałością rynku na wybranym poziomie zadłużenia. Oznacza to, że koncentrujemy się wyłącznie na tarczach odsetkowych i pomijamy skutki generowane przez koszty emisji długu i trudną sytuację finansową.
- Każdy dług jest wieczysty.
Nieodlewany koszt kapitału
Metoda APV wykorzystuje nielewarowany koszt kapitału Nieodlewany koszt kapitału Nieodlewany koszt kapitału to teoretyczny koszt firmy finansującej się na realizację projektu kapitałowego bez zaciągania długu. Formuła, przykłady. Nieodlewany koszt kapitału to implikowana stopa zwrotu, jaką firma spodziewa się osiągnąć ze swoich aktywów, bez efektu zadłużenia. WACC zakłada kapitał bieżący, aby zdyskontować wolne przepływy pieniężne, ponieważ początkowo zakłada, że projekt jest w pełni finansowany z kapitału własnego.
Aby znaleźć nielewarowany koszt kapitału, musimy najpierw znaleźć nielewarowaną wersję beta projektu Unlevered Beta / Asset Beta Unlevered Beta (Asset Beta) to zmienność zwrotów dla firmy, bez uwzględnienia jej dźwigni finansowej. Uwzględnia tylko swoje aktywa. Porównuje ryzyko spółki nielewarowanej z ryzykiem rynkowym. Oblicza się go, biorąc współczynnik beta kapitału własnego i dzieląc go przez 1 plus dług skorygowany o podatek do kapitału własnego. Unlevered beta jest miarą ryzyka firmy w stosunku do ryzyka rynkowego. Jest również określany jako „beta aktywów”, ponieważ bez dźwigni wartość beta kapitału własnego firmy jest równa jego beta aktywów.
Aby pobrać wersję beta firmy, możemy wyszukać firmę w witrynach zasobów finansowych, takich jak Bloomberg Terminal Financial Data Gdzie znaleźć dane dla analityków finansowych - Bloomberg, CapitalIQ, PitchBook, EDGAR, SEDAR i inne źródła danych finansowych dla analityków finansowych online lub CapIQ CapIQ CapIQ (skrót od Capital IQ) to platforma analizy rynku zaprojektowana przez Standard & Poor's (S&P). Platforma jest szeroko stosowana w wielu obszarach finansów przedsiębiorstw, w tym w bankowości inwestycyjnej, badaniach kapitału, zarządzaniu aktywami i nie tylko. Platforma Capital IQ zapewnia badania, dane i analizy na poziomie prywatnym i publicznym. Jeśli firmy nie ma na liście, możemy znaleźć porównywalną firmę, która znajduje się na liście.
Nieodlewany koszt kapitału oblicza się jako:
Nieodlewany koszt kapitału (r U) = stopa wolna od ryzyka + beta * (oczekiwany zwrot rynkowy - stopa wolna od ryzyka).
Skorygowana wartość bieżąca do wyceny
Metoda APV obliczania wartości dźwigni (VL) firmy lub projektu składa się z trzech etapów:
Krok 1
Oblicz wartość nielewarowanej firmy lub projektu (VU), tj. Jej wartość z pełnym finansowaniem kapitałowym. Aby to zrobić, należy zdyskontować strumień FCF przez nielewarowany koszt kapitału (r U).
Krok 2
Oblicz wartość netto finansowania dłużnego (PVF), która jest sumą różnych efektów, w tym:
- PV (Odsetkowe tarcze podatkowe) - nasz główny cel
- PV (koszty wydania)
- PV (koszty trudności finansowych)
- PV (inne niedoskonałości rynku)
Krok 3
Zsumuj wartość niezlewarowanego projektu i wartość netto finansowania dłużnego, aby znaleźć skorygowaną wartość bieżącą projektu. Oznacza to, że VL = VU + PVF.
Pobierz bezpłatny szablon
Wpisz swoje imię i nazwisko oraz adres e-mail w poniższym formularzu i pobierz bezpłatny szablon już teraz!
Zastosowania skorygowanej wartości bieżącej
Metoda APV jest najbardziej przydatna przy ocenie firm lub projektów ze stałym harmonogramem zadłużenia, ponieważ może z łatwością uwzględniać skutki uboczne finansowania, takie jak tarcze odsetkowe. APV rozbija wartość projektu na jego podstawowe komponenty, a tym samym dostarcza użytecznych informacji potrzebnych do udoskonalenia transakcji i monitorowania jej wykonania.
Wykup lewarowany (LBO) Wykup lewarowany (LBO) Wykup lewarowany (LBO) to transakcja, w ramach której przedsiębiorstwo jest nabywane przy wykorzystaniu długu jako głównego źródła wynagrodzenia. Transakcja LBO ma zwykle miejsce, gdy firma private equity (PE) pożycza tyle, ile może od różnych pożyczkodawców (do 70-80% ceny zakupu), aby osiągnąć wewnętrzną stopę zwrotu IRR> 20%, gdzie jedna firma przejmuje inną firmę wykorzystując dług do sfinansowania zakupu, to klasyczna sytuacja, w której stosuje się APV. Metoda APV jest najbardziej praktyczna w tej sytuacji ze względu na zmieniającą się strukturę kapitału.
Inne wskaźniki: metody WACC i FTE
Średni ważony koszt kapitału (WACC) WACC WACC jest średnim ważonym kosztem kapitału firmy i stanowi mieszany koszt kapitału, w tym kapitał własny i zadłużenie. Wzór WACC to = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Ten przewodnik zawiera przegląd tego, co to jest, dlaczego jest używany, jak go obliczyć, a także zawiera kalkulator WACC do pobrania, który jest również powszechnie akceptowaną metodą wyceny i może być stosowany do wyceny firm lewarowanych. Porównywalnie ma prostszą strukturę.
WACC firmy oblicza się jako: 
Gdzie D = dług firmy, a E = kapitał własny firmy, oba według wartości rynkowej.
rd = koszt długu, r E = koszt kapitału własnego, τ = stopa podatkowa.
Wartość projektu oblicza się poprzez zdyskontowanie strumieni wolnych przepływów pieniężnych firmy za pomocą WACC.
Metoda Flow to Equity (FTE) oblicza lewarowane przepływy pieniężne firmy Wolne przepływy pieniężne (FCF) Wolne przepływy pieniężne (FCF) mierzą zdolność firmy do wytwarzania tego, na czym najbardziej zależy inwestorom: gotówki, która jest dostępna, rozdziela się w dowolny sposób na kapitał ( LCF E) przy użyciu następującego wzoru:
LCF E = Unlevered Cash Flow - Odsetki × (1 - stawka podatkowa),
LCF E jest następnie dyskontowany przez r E, aby uzyskać wartość kapitału własnego.
Całkowita wartość to VL = E + D.
Zarówno metoda WACC, jak i FTE działają przy założeniu, że firma utrzyma stały wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego (D / E) Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego to wskaźnik dźwigni, który oblicza wartość całkowitego zobowiązania wobec łącznego kapitału własnego akcjonariusza. , co oznacza, że firma będzie nadal zwiększać zadłużenie po tych samych kosztach w przyszłości. Jednak realistycznie często tak nie jest. Jeśli D / E zmieni się w czasie, WACC również ulegnie zmianie, co utrudni stosowanie tej metody. Ogólnie rzecz biorąc, jeśli D / E pozostaje niezmienne w czasie, metody WACC lub FTE są łatwiejsze do wdrożenia. Jednak metoda APV jest bardziej praktyczna w przypadku skomplikowanego harmonogramu zadłużenia.
Więcej zasobów
Mamy nadzieję, że był to pomocny przewodnik po skorygowanej wartości bieżącej (APV). Aby nadal uczyć się i doskonalić swoje umiejętności w zakresie finansów korporacyjnych, gorąco polecamy te artykuły:
- Co to jest formuła WACC? WACC WACC jest średnim ważonym kosztem kapitału firmy i reprezentuje łączny koszt kapitału, w tym kapitał własny i zadłużenie. Wzór WACC to = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Ten przewodnik zawiera przegląd tego, czym jest, dlaczego jest używany, jak to obliczyć, a także zawiera kalkulator WACC do pobrania
- Wykup lewarowany Wykup lewarowany (LBO) Wykup lewarowany (LBO) to transakcja, w ramach której przedsiębiorstwo jest nabywane z wykorzystaniem długu jako głównego źródła wynagrodzenia. Transakcja LBO ma zwykle miejsce, gdy firma private equity (PE) pożycza tyle, ile może od różnych pożyczkodawców (do 70-80% ceny zakupu), aby osiągnąć wewnętrzną stopę zwrotu IRR> 20%
- Unlevered beta Unlevered Beta / Asset Beta Unlevered Beta (Asset Beta) to zmienność zwrotów dla firmy bez uwzględnienia jej dźwigni finansowej. Uwzględnia tylko swoje aktywa. Porównuje ryzyko spółki nielewarowanej z ryzykiem rynkowym. Oblicza się go, biorąc współczynnik beta kapitału własnego i dzieląc go przez 1 plus dług skorygowany o podatek do kapitału własnego
- Nieodniesiony koszt kapitału Nieodniesiony koszt kapitału Nieodniesiony koszt kapitału to teoretyczny koszt firmy finansującej się na realizację projektu kapitałowego bez zaciągania długu. Formuła, przykłady. Nieodlewany koszt kapitału to implikowana stopa zwrotu, jaką firma spodziewa się osiągnąć ze swoich aktywów, bez efektu zadłużenia. WACC zakłada obecny kapitał
- Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego to wskaźnik dźwigni, który oblicza wartość całkowitego zadłużenia i zobowiązań finansowych w stosunku do całkowitego kapitału własnego akcjonariusza.
- Tarcza podatkowa Tarcza podatkowa Tarcza podatkowa to dopuszczalne odliczenie od dochodu podlegającego opodatkowaniu, które skutkuje obniżeniem należnych podatków. Wartość tych osłon zależy od efektywnej stawki podatkowej dla korporacji lub osoby fizycznej. Typowe wydatki podlegające odliczeniu obejmują amortyzację, amortyzację, spłaty kredytu hipotecznego i koszty odsetek
