Zabezpieczone zobowiązania kredytowe (CLO) to papiery wartościowe zabezpieczone pulą pożyczek. Innymi słowy, CLO to przepakowane pożyczki, które są sprzedawane inwestorom. Są one podobne do zabezpieczonego zobowiązania hipotecznego (CMO), z tym wyjątkiem, że instrumentami bazowymi są pożyczki zamiast hipoteki. Hipoteka Hipoteka to pożyczka - udzielona przez pożyczkodawcę hipotecznego lub bank - która umożliwia osobie fizycznej zakup domu. Chociaż możliwe jest zaciągnięcie pożyczki na pokrycie całego kosztu domu, częściej jest to zabezpieczenie pożyczki na około 80% wartości domu. .
Szybkie podsumowanie:
- Zabezpieczone zobowiązania kredytowe (CLO) to papiery wartościowe zabezpieczone pulą pożyczek.
- Inwestorzy na niższym poziomie transz CLO mają wyższy profil zwrotu i ryzyka w porównaniu z transzami wyższego poziomu.
- Menedżerowie CLO kupują pożyczki w procesie konsorcjalnym.
Zrozumienie zabezpieczonych zobowiązań kredytowych
W przypadku zabezpieczonego zobowiązania pożyczkowego spłaty zadłużenia z pożyczek bazowych są łączone i rozdzielane między inwestorów w różnych transzach w ramach CLO. W ramach CLO istnieje kilka transz, jak pokazano poniżej:
Inwestorzy mogą zdecydować się na inwestycję w dowolną transzę, która spełnia ich profil ryzyka / zwrotu. Im wyżej oceniona transza, tym mniejsze ryzyko i niższy zwrot. Na przykład transza długu AAA ma najniższy współczynnik niewypłacalności i najniższy zwrot. Z drugiej strony, transza akcji oferuje najwyższą stopę niewypłacalności i najwyższy zwrot.
Pożyczki bazowe CLO składają się w większości z zabezpieczonych pożyczek bankowych z zastawem uprzywilejowanym. Inne rodzaje pożyczek, które można znaleźć w CLO, to drugi zastaw i niezabezpieczony dług. Spłaty zadłużenia z tytułu pożyczek bazowych są gromadzone razem i rozdzielane między inwestorów począwszy od górnej części transzy do dołu. Fakt ten zilustrowano poniżej:
Powyższa ilustracja wyjaśnia, dlaczego dno transzy jest najbardziej ryzykowne, ale generuje najwyższy zwrot. Największe ryzyko ponoszą inwestorzy znajdujący się na dole transzy. Jeżeli pożyczkobiorcy z zabezpieczonym zobowiązaniem pożyczkowym nie spłacą swoich zobowiązań i nie są w stanie spłacić swojego długu, inwestorzy znajdujący się na dole transzy jako pierwsi ponieśli straty. Aby zrekompensować takie ryzyko, inwestorzy znajdujący się na dole transzy otrzymują wyższy zwrot.
Utworzenie zabezpieczonego zobowiązania kredytowego
Utworzenie zabezpieczonego zobowiązania kredytowego można uprościć w następujący sposób:
- Zarządzający CLO tworzy strukturę kapitałową Struktura kapitałowa Struktura kapitałowa odnosi się do kwoty zadłużenia i / lub kapitału zaangażowanego przez firmę w celu sfinansowania jej działalności i finansowania jej aktywów. Struktura kapitałowa firmy składająca się z transz o różnym ryzyku i oczekiwaniach dotyczących zwrotu.
- Menedżer CLO pozyskuje kapitał od inwestorów.
- Inwestorzy wybierają transzę, która spełnia ich oczekiwania dotyczące ryzyka i zwrotu.
- Zarządzający CLO wykorzystuje kapitał zebrany od inwestorów na zakup kredytów.
- Odsetki wygenerowane z pożyczek są przeznaczane na spłatę inwestorów, począwszy od najwyższej transzy.
Pożyczki w CLO
Jak wspomniano powyżej, zarządzający zabezpieczonymi zobowiązaniami kredytowymi wykorzystują kapitał pozyskany od inwestorów na zakup kredytów. Jak jednak pozyskuje się takie pożyczki?
Należy zauważyć, że CLO są kluczowe dla rynków pożyczek. Według Reutera, menedżerowie CLO są największymi nabywcami kredytów lewarowanych.
Menedżerowie kupują pożyczki w procesie konsorcjalnym. Na przykład firma może szukać pieniędzy na rozszerzenie swojej działalności i zwraca się do banku o pożyczkę w wysokości 100 milionów dolarów. Bank zatwierdza pożyczkę w wysokości 100 milionów dolarów, ale aby zmniejszyć ryzyko, dzieli pożyczkę na mniejsze części i szuka innych pożyczkodawców, którzy pomogliby wnieść 100 milionów dolarów (tworzy konsorcjum). Pożyczkodawcy, tacy jak zarządzający zabezpieczonymi zobowiązaniami kredytowymi, kupują pożyczki. Proces jest zilustrowany poniżej:
Zalety zabezpieczonych zobowiązań kredytowych
Inwestor ma kilka zalet inwestowania w CLO:
1. Nadkolateralizacja
Transze o wyższym stopniu ważności w umowie CLO są nadmiernie zabezpieczone, ponieważ nawet w przypadku niespłacenia pewnej liczby pożyczek nie ma to wpływu na transze o wyższym stopniu ważności. W przypadku niespłacania kredytów niższe transze ponoszą straty jako pierwsze.
2. Pożyczki o zmiennym oprocentowaniu
Pożyczki bazowe dla zabezpieczonego zobowiązania kredytowego to pożyczki o zmiennym oprocentowaniu. W efekcie daje to krótki czas trwania. W związku z tym zabezpieczone zobowiązania kredytowe są narażone na ryzyko związane ze zmianami stóp procentowych. Zmienna stopa procentowa Zmienna stopa procentowa odnosi się do zmiennej stopy procentowej, która zmienia się w czasie trwania zobowiązania. Jest to przeciwieństwo stałej stawki. .
3. Aktywnie zarządzany
CLO są aktywnie zarządzane i monitorowane przez zarządzającego pożyczką (lub zarządzającego pożyczką). Chociaż zarządzający pobierają opłaty za zarządzanie, są one zwykle powiązane z wykonaniem zabezpieczonego zobowiązania kredytowego.
4. Zabezpieczenie się przed inflacją
Dzięki opcjom CLO składającym się z kredytów o zmiennym oprocentowaniu można je wykorzystać jako zabezpieczenie przed inflacją Inflacja Inflacja to pojęcie ekonomiczne, które odnosi się do wzrostu poziomu cen towarów w określonym czasie. Wzrost poziomu cen oznacza, że waluta w danej gospodarce traci siłę nabywczą (czyli mniej można kupić za taką samą kwotę). .
5. Wyższe zyski
Według PineBridge, w perspektywie długoterminowej transze CLO znacznie przewyższały inne kategorie zadłużenia przedsiębiorstw (kredyty bankowe, obligacje o ratingu nieinwestycyjnym, obligacje o ratingu inwestycyjnym itp.).
Dodatkowe zasoby
Finance oferuje program Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA) ™ Certyfikat FMVA® Dołącz do ponad 350 600 studentów, którzy pracują dla firm takich jak Amazon, JP Morgan i Ferrari, z programem certyfikacji dla tych, którzy chcą przenieść swoją karierę na wyższy poziom. Aby dalej uczyć się i rozwijać swoją bazę wiedzy, zapoznaj się z dodatkowymi odpowiednimi zasobami finansowymi poniżej:
- Agencja ratingowa Agencja ratingowa Agencja ratingowa to firma, która ocenia kondycję finansową przedsiębiorstw i jednostek rządowych, w szczególności ich zdolność do spełnienia
- Dług uprzywilejowany i podporządkowany Dług uprzywilejowany i podporządkowany Aby zrozumieć dług uprzywilejowany i podporządkowany, musimy najpierw przeanalizować stos kapitałowy. Stos kapitałowy określa priorytet różnych źródeł finansowania. Zadłużenie uprzywilejowane i podporządkowane odnosi się do ich rangi w stosie kapitałowym firmy. W przypadku likwidacji w pierwszej kolejności spłacany jest dług uprzywilejowany
- Pożyczka konsorcjalna Pożyczka konsorcjalna Pożyczka konsorcjalna jest oferowana przez grupę pożyczkodawców, którzy współpracują w celu udzielenia kredytu dużemu pożyczkobiorcy. Pożyczkobiorcą może być korporacja, indywidualny projekt lub rząd. Każdy pożyczkodawca w konsorcjum wnosi część kwoty pożyczki i wszyscy oni uczestniczą w ryzyku pożyczki. Jeden z pożyczkodawców pełni rolę zarządcy
- Dług Unitranche Dług Unitranche Dług Unitranche to hybrydowa struktura pożyczki, która łączy dług uprzywilejowany i podporządkowany w jeden instrument dłużny. Pożyczkobiorca płaci mieszaną stopę procentową
