Istnieją dwa rodzaje wolnych przepływów pieniężnych: wolne przepływy pieniężne dla firm (FCFF) (określane również jako nielewarowane wolne przepływy pieniężne) i wolne przepływy pieniężne do kapitału (FCFE), powszechnie określane jako lewarowane wolne przepływy pieniężne. Ważne jest, aby zrozumieć różnicę między FCFF a FCFE, ponieważ stopa dyskontowa i licznik mnożników wyceny. Rodzaje mnożników wyceny Istnieje wiele rodzajów mnożników wyceny stosowanych w analizie finansowej. Te typy mnożników można sklasyfikować jako wielokrotności kapitału własnego i wielokrotności wartości przedsiębiorstwa. Wykorzystywane są w dwóch różnych metodach: analiza porównawcza przedsiębiorstw (komp.) Lub transakcje zawieszające (precedensy). Zobacz przykłady obliczeń w zależności od rodzaju zastosowanego przepływu środków pieniężnych.
Wolne przepływy pieniężne
Zanim przyjrzymy się różnicy między FCFF a FCFE, ważne jest, aby zrozumieć, czym dokładnie są wolne przepływy pieniężne (FCF). Wolne przepływy pieniężne to kwota przepływów pieniężnych, które firma generuje (po odliczeniu podatków) po uwzględnieniu kosztów niepieniężnych Wydatki niepieniężne Koszty niepieniężne pojawiają się w rachunku zysków i strat, ponieważ zasady rachunkowości wymagają, aby były one rejestrowane, mimo że nie zostały faktycznie zapłacone za gotówkę. , zmiany aktywów i pasywów operacyjnych oraz nakłady inwestycyjne Nakłady inwestycyjne Wydatki inwestycyjne (w skrócie Capex) to płatność gotówką lub kredytem na zakup towarów lub usług, które są kapitalizowane w bilansie. Innymi słowy, jest to wydatek, który jest kapitalizowany (tj. Nie jest bezpośrednio ujmowany w rachunku zysków i strat) i jest uważany za „inwestycję”. Analitycy zapatrują się na Capex.
Wolne przepływy pieniężne są dokładniejszym miernikiem niż EBITDA EBITDA EBITDA lub zysk przed odsetkami, podatkiem, amortyzacją i amortyzacją to zyski firmy przed jakimikolwiek odliczeniami netto. EBITDA koncentruje się na decyzjach operacyjnych przedsiębiorstwa, ponieważ analizuje rentowność przedsiębiorstwa z podstawowej działalności przed wpływem struktury kapitału. Wzór, przykłady, EBIT i dochód netto Dochód netto Dochód netto to kluczowa pozycja nie tylko w rachunku zysków i strat, ale we wszystkich trzech podstawowych sprawozdaniach finansowych. Chociaż uzyskuje się go w rachunku zysków i strat, zysk netto jest również wykorzystywany zarówno w bilansie, jak i rachunku przepływów pieniężnych. ponieważ pomijają duże nakłady inwestycyjne i zmianę gotówki w wyniku zmian aktywów i pasywów operacyjnych. Ponadto wskaźniki takie jak EBIT i dochód netto obejmują koszty niegotówkowe,dalsze fałszywe przedstawienie prawdziwych przepływów pieniężnych firmy.
Z powodów wymienionych powyżej, wolne przepływy pieniężne są często wykorzystywane w analizie DCF, a zatem jaśniejsze zrozumienie tego pojęcia jest ważne w przypadku wywiadów finansowych, zwłaszcza w przypadku ról w bankowości inwestycyjnej i finansach przedsiębiorstw.
Różnica między FCFF a FCFE
Kluczowa różnica między nielewarowanymi wolnymi przepływami pieniężnymi a lewarowanymi wolnymi przepływami pieniężnymi polega na tym, że nielewarowane wolne przepływy pieniężne wykluczają wpływ kosztów odsetkowych. Odsetki można znaleźć w rachunku zysków i strat, ale można je również obliczyć na podstawie harmonogramu zadłużenia. Harmonogram powinien określać wszystkie główne elementy zadłużenia firmy w swoim bilansie i obliczać odsetki mnożąc emisję długu netto (spłaty), podczas gdy lewarowane wolne przepływy pieniężne obejmują wpływ kosztów odsetek i emisji długu netto (spłaty) .
Istnieje wiele sposobów obliczenia tych dwóch przepływów pieniężnych, a pytania dotyczące różnic i metod obliczania często pojawiają się w wywiadach finansowych. Poniżej podano kilka metod obliczania zarówno nielewarowanych, jak i lewarowanych wolnych przepływów pieniężnych.
Jak obliczyć nielewarowane wolne przepływy pieniężne
- EBIT * (1-stawka podatkowa) + wydatki niepieniężne - zmiany aktywów i pasywów operacyjnych - CapEx
- Przepływy pieniężne z operacji + odsetki skorygowane o podatek - CapEx
- Dochód netto + odsetki skorygowane o podatek + wydatki niepieniężne - zmiany aktywów i pasywów operacyjnych - CapEx
Jak obliczyć lewarowany wolny przepływ gotówki
- Dochód netto + Obciążenia bezgotówkowe - Zmiany w aktywach i pasywach operacyjnych - CapEx + Dług netto wyemitowany (spłacony)
- Przepływy pieniężne z operacji - wydatki inwestycyjne + zadłużenie netto (spłacone)
Mnożniki wyceny: FCFF vs FCFE
Obliczając mnożniki wyceny, często używamy w liczniku albo wartości przedsiębiorstwa, albo wartości kapitału własnego, z pewnym miernikiem przepływów pieniężnych w mianowniku. Chociaż prawie zawsze używamy zarówno wielokrotności wartości przedsiębiorstwa, jak i wartości kapitałowej, niezwykle ważne jest, aby zrozumieć, kiedy należy ich użyć. Ich użycie zależy od metryki znajdującej się w mianowniku. Jeśli mianownik obejmuje koszty odsetek, stosuje się wartość kapitałową, a jeśli nie obejmuje kosztów odsetkowych, stosuje się wartość przedsiębiorstwa.
Dlatego wartość kapitałowa jest używana z lewarowanymi wolnymi przepływami pieniężnymi, a wartość przedsiębiorstwa jest używana z nielewarowanymi wolnymi przepływami pieniężnymi. Wartość przedsiębiorstwa jest używana w przypadku nielewarowanych wolnych przepływów pieniężnych, ponieważ ten typ przepływu środków pieniężnych należy zarówno do inwestorów dłużnych, jak i kapitałowych. Jednak wartość kapitału własnego jest używana w połączeniu z lewarowanymi wolnymi przepływami pieniężnymi, ponieważ lewarowane wolne przepływy pieniężne obejmują wpływ kosztów odsetek i obowiązkowych spłat długu, a zatem należą tylko do inwestorów kapitałowych. Podobnie, jeśli w mianowniku znajduje się EBIT, w liczniku zostanie użyta wartość przedsiębiorstwa, a jeśli w mianowniku będzie dochód netto, w liczniku zostanie użyta wartość kapitału własnego.
Stopa dyskonta: FCFF vs FCFE
Podobnie jak mnożniki wyceny różnią się w zależności od rodzaju wykorzystywanego przepływu pieniężnego, stopa dyskontowa w DCF również różni się w zależności od tego, czy dyskontowane są nielewarowane wolne przepływy pieniężne czy lewarowane wolne przepływy pieniężne.
W przypadku korzystania z nielewarowanych wolnych przepływów pieniężnych jako stopę dyskontową stosuje się średni ważony koszt kapitału firmy (WACC), ponieważ należy wziąć pod uwagę całą strukturę kapitałową firmy. Obliczanie wartości przedsiębiorstwa oznacza uwzględnienie udziału wszystkich inwestorów.
Jeśli stosuje się lewarowane wolne przepływy pieniężne, jako stopę dyskontową należy zastosować koszt kapitału własnego firmy, ponieważ obejmuje on tylko kwotę pozostawioną inwestorom kapitałowym. Zapewnia obliczanie wartości kapitału zamiast wartości przedsiębiorstwa.
Wniosek
Zrozumienie różnic między nielewarowanymi wolnymi przepływami pieniężnymi a lewarowanymi wolnymi przepływami pieniężnymi, wraz z określeniem tego, kiedy zastosować metodę, jest niezwykle ważne dla większości podstawowych ról w finansach przedsiębiorstw i bankowości inwestycyjnej. Chociaż pytania na ten temat mogą czasami być trudne, zrozumienie wyżej wymienionych pojęć jest dobrym punktem wyjścia.
Powiązane odczyty
Dziękujemy za przeczytanie tego przewodnika na temat FCFF vs FCFE. Finance oferuje program Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA) Certyfikacja FMVA® Dołącz do ponad 350 600 studentów, którzy pracują dla firm takich jak Amazon, JP Morgan i Ferrari w programie certyfikacji analityków finansowych. Aby kontynuować naukę i rozwijać swoją karierę, pomocne będą dodatkowe zasoby poniżej:
- Wartość przedsiębiorstwa a wartość kapitału Wartość przedsiębiorstwa a wartość kapitału Wartość przedsiębiorstwa a wartość kapitału. Ten przewodnik wyjaśnia różnicę między wartością przedsiębiorstwa (wartością firmy) a wartością kapitałową przedsiębiorstwa. Zobacz przykład, jak obliczyć każdy i pobrać kalkulator. Wartość przedsiębiorstwa = wartość kapitału + dług - gotówka. Poznaj znaczenie i sposób wykorzystania każdego z nich w wycenie
- W jaki sposób połączone są 3 sprawozdania finansowe W jaki sposób są połączone 3 sprawozdania finansowe W jaki sposób są ze sobą połączone 3 sprawozdania finansowe? Wyjaśniamy, jak połączyć 3 sprawozdania finansowe w celu modelowania finansowego i wyceny w programie Excel. Związki dochodu netto z zyskami zatrzymanymi, rzeczowe aktywa trwałe, amortyzacja, nakłady inwestycyjne, kapitał obrotowy, działalność finansowa i saldo gotówki
- Przewodnik po ostatecznych przepływach pieniężnych Wycena Bezpłatne przewodniki po wycenie, dzięki którym nauczysz się najważniejszych pojęć we własnym tempie. W tych artykułach nauczysz się najlepszych praktyk wyceny przedsiębiorstw oraz tego, jak wycenić firmę za pomocą analizy porównawczej firmy, modelowania zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) i transakcji precedensowych, stosowanych w bankowości inwestycyjnej, badaniach kapitału,
- Średni ważony koszt kapitału (WACC) WACC WACC jest średnim ważonym kosztem kapitału firmy i stanowi mieszany koszt kapitału, w tym kapitał własny i dług. Wzór WACC to = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Ten przewodnik zawiera przegląd tego, czym jest, dlaczego jest używany, jak to obliczyć, a także zawiera kalkulator WACC do pobrania
