Co to jest APV (skorygowana wartość bieżąca)?

APV (skorygowana wartość bieżąca) to zmodyfikowana forma wartości bieżącej netto (NPV), która oddzielnie uwzględnia bieżącą wartość efektów dźwigni. APV dzieli przepływy pieniężne związane z finansowaniem i niefinansowaniem i dyskontuje je oddzielnie. Jest to bardziej elastyczne narzędzie wyceny pokazujące korzyści, takie jak osłony podatkowe Tarcza podatkowa Tarcza podatkowa to dopuszczalne odliczenie od dochodu podlegającego opodatkowaniu, które skutkuje obniżeniem należnych podatków. Wartość tych osłon zależy od efektywnej stawki podatkowej dla korporacji lub osoby fizycznej. Typowe wydatki, które podlegają odliczeniu, obejmują amortyzację, amortyzację, spłaty kredytu hipotecznego i koszty odsetek, wynikające z odliczenia odsetek i kosztów podatkowych, takich jak trudna sytuacja finansowa. Wzór na APV jest następujący:

APV

Wynik netto zadłużenia obejmuje korekty, takie jak wartość bieżąca tarcz podatkowych z tytułu odsetek, koszty emisji długu, koszty trudnej sytuacji finansowej i inne finansowe skutki uboczne.

Zastosowania APV

APV jest odpowiednią miarą wartości w wielu sytuacjach, w tym:

  1. Firmy o wysokim stopniu lewarowania lub wykupy lewarowane (LBO) Wykup lewarowany (LBO) Wykup lewarowany (LBO) to transakcja, w ramach której przedsiębiorstwo jest nabywane z wykorzystaniem długu jako głównego źródła wynagrodzenia. Transakcja LBO ma zwykle miejsce, gdy firma private equity (PE) pożycza tyle, ile może od różnych pożyczkodawców (do 70-80% ceny zakupu), aby osiągnąć wewnętrzną stopę zwrotu IRR> 20%
  2. Firmy w trudnej sytuacji finansowej
  3. Firmy o dynamicznych strukturach kapitałowych

Podejście APV jest lepsze w takich sytuacjach, ponieważ wiążą się ze złożonymi założeniami dotyczącymi długu.

Wartość bieżąca netto a skorygowana wartość bieżąca

W typowym podejściu opartym na wartości bieżącej netto (NPV) wszystkie założenia dotyczące zadłużenia są uwzględniane w koszcie długu, który przekłada się na średni ważony koszt kapitału (WACC) WACC WACC jest średnim ważonym kosztem kapitału firmy i stanowi mieszany koszt kapitału, w tym kapitał własny i dług. Wzór WACC to = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Ten przewodnik zawiera przegląd tego, co to jest, dlaczego jest używany, jak to obliczyć, a także zawiera kalkulator WACC do pobrania. Jednak WACC jest nieelastyczną stopą dyskontową, która nie uwzględnia wielu finansowych skutków ubocznych, takich jak trudności finansowe, przyszłe tarcze podatkowe z tytułu odsetek itp. Ponadto WACC stosuje stopę dyskontową do lewarowanych przepływów pieniężnych, które są dostępne zarówno dla posiadaczy kapitału, jak i dłużników.

Skorygowana wartość bieżąca (APV) rozróżnia lewarowane i nielewarowane przepływy pieniężne i dyskontuje je oddzielnie, dając dokładniejszy obraz kosztów kapitału własnego i zadłużenia oraz przepływów pieniężnych dostępnych zarówno dla posiadaczy kapitału, jak i dłużników.

Składniki skorygowanej wartości bieżącej

1. Nieodlewana wartość firmy

Nieodniesione przepływy pieniężne dyskontuje się według nielewarowanego kosztu kapitału, który można obliczyć za pomocą modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) to model opisujący związek między oczekiwanym zwrotem i ryzyko bezpieczeństwa. Formuła CAPM pokazuje, że zwrot z papieru wartościowego jest równy zwrotowi bez ryzyka powiększonemu o premię za ryzyko, w oparciu o wartość beta tego papieru wartościowego.

APV - CAPM Formula

2. Efekt netto zadłużenia

Oblicz aktualną wartość założeń finansowania dłużnego.

APV - Wartość bieżąca finansowania dłużnego

Wykonywanie analizy APV

Krok 1: Przygotuj prognozowane przepływy pieniężne

Jak w przypadku każdego zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) Formuła zdyskontowanych przepływów pieniężnych DCF Formuła zdyskontowanych przepływów pieniężnych DCF to suma przepływów pieniężnych w każdym okresie podzielona przez jeden plus stopa dyskontowa podniesiona do potęgi okresu #. W tym artykule podzielono formułę DCF na proste terminy z przykładami i filmem przedstawiającym obliczenia. Formuła służy do określenia wartości wyceny firmy, zaczynając od prognozowanych przepływów pieniężnych dla firmy, linii biznesowej lub projektu. Przepływy pieniężne powinny być nielewarowanymi przepływami pieniężnymi, które są dostępne tylko dla posiadaczy kapitału. Uwzględnia przepływy pieniężne z działalności operacyjnej po opodatkowaniu, zmiany kapitału obrotowego netto, nakłady inwestycyjne i inne zmiany aktywów po opodatkowaniu.

Krok 2: Określ wartość końcową

Prognozowanych przepływów pieniężnych nie można przewidzieć zbyt daleko w czasie, ponieważ będą one niedokładne. Zamiast tego przyjmuje się wartość końcową dla ciągłych przepływów pieniężnych po prognozowanym okresie. Można to zrobić na kilka sposobów, w tym:

  • Model wzrostu Gordona

W modelu Gordona Growth Model ciągłe przepływy pieniężne są obliczane przy użyciu formuły wieczystej, która zakłada ciągłą stopę wzrostu i koszt kapitału, który jest stosowany do ostatniego prognozowanego przepływu środków pieniężnych.

  • Metoda wielokrotności

W przypadku metody wielokrotności do ostatniego prognozowanego roku stosuje się wielokrotność, np. TV / EBITDA lub TV / EBIT. Wielokrotność można obliczyć, biorąc średnią wielokrotności porównywalnych przedsiębiorstw z analizy porównywalnych przedsiębiorstw.

Krok 3: Dyskontowane przepływy pieniężne i wartość końcowa

Prognozowane przepływy pieniężne i wartość końcową należy zdyskontować do wartości bieżącej, stosując odpowiednią stopę dyskontową. Stopa dyskontowa powinna dokładnie odzwierciedlać koszt alternatywny kapitału dla posiadaczy akcji, tj. Oczekiwany zwrot z aktywów o podobnej charakterystyce ryzyka. Zdyskontowane przepływy pieniężne przedstawiają nieodniesioną wartość bieżącą podmiotu.

Krok 4: Oceń efekty uboczne dźwigni

Należy obliczyć bieżącą wartość skutków ubocznych wynikających ze stosowania dźwigni finansowej. Najczęstszym skutkiem ubocznym do oceny jest tarcza podatkowa z tytułu odsetek. Osłony odsetkowe wynikają z możliwości odliczenia odsetek od zysku przed opodatkowaniem.

Przykład

Tarcza odsetkowa zapewnia korzyść przy stosowaniu dźwigni finansowej. Na przykład firma finansowana w całości z kapitałem własnym, której dochód przed opodatkowaniem wynosi 1 000 000 USD i 30% stawka podatku, otrzyma:

(1 000 000 $ * (1-0,3)) = 700 000 $ zarobków i płaci 300 000 $ podatku

Firma nie byłaby w stanie odliczyć żadnych kosztów odsetek. Jednak identyczna firma z finansowaniem dłużnym i kosztem odsetek w wysokości 100 000 USD otrzymałaby:

(900 000 $ * (1-0,3)) = 630 000 $ zarobków i płaci 270 000 $ podatku

Z powyższych obliczeń jasno wynika, że ​​firma korzystająca z dźwigni finansowej będzie zazwyczaj płacić mniejsze podatki niż firma bez dźwigni. Należy jednak zauważyć, że przy założeniu zbyt dużej dźwigni, ryzyko aktywa wzrośnie, a ponoszony koszt kapitału dramatycznie wzrośnie, co zniweluje korzyści płynące z tarczy podatkowej.

Bieżącą wartość skutków ubocznych należy traktować jako koszt kapitału Koszt kapitału Koszt kapitału to minimalna stopa zwrotu, którą firma musi osiągnąć, zanim wygeneruje wartość. Zanim firma będzie mogła osiągnąć zysk, musi przynajmniej wygenerować dochód wystarczający na pokrycie kosztów finansowania swojej działalności. to, podobnie jak nielewarowany koszt kapitału, odzwierciedla ryzyko skutków ubocznych. Można go obliczyć, dodając domyślny spread do stopy wolnej od ryzyka, wykreślając krzywą dochodowości istniejącego zadłużenia lub uwzględniając koszt długu po opodatkowaniu wynikający z historycznych kosztów odsetek.

Krok 5: Dodaj razem obecne wartości

Wreszcie, nieodniesiona wartość bieżąca i wartość bieżąca efektów dźwigni mogą zostać dodane razem, aby otrzymać skorygowaną wartość bieżącą. Podejście APV jest bardzo elastyczne; użytkownicy metody APV mogą dostosować podejście do swoich potrzeb, dokonując korekt stóp dyskontowych i przepływów pieniężnych w celu odzwierciedlenia odpowiedniego ryzyka.

Powiązane odczyty

Finance oferuje Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ CBCA ™ Certification Akredytacja Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ to globalny standard dla analityków kredytowych obejmujący finanse, rachunkowość, analizę kredytową, analizę przepływów pieniężnych, modelowanie zobowiązań, pożyczki spłaty i nie tylko. program certyfikacji dla tych, którzy chcą przenieść swoją karierę na wyższy poziom. Aby dalej uczyć się i rozwijać swoją bazę wiedzy, zapoznaj się z dodatkowymi odpowiednimi zasobami poniżej:

  • Analiza porównywalnego przedsiębiorstwa Analiza porównywalnego przedsiębiorstwa Jak przeprowadzić analizę porównywalnego przedsiębiorstwa. Ten przewodnik pokazuje krok po kroku, jak zbudować analizę porównawczą firmy („Comps”), zawiera bezpłatny szablon i wiele przykładów. Comps to metoda wyceny względnej, która analizuje wskaźniki podobnych spółek publicznych i wykorzystuje je do wyliczenia wartości innej firmy
  • Wartość bieżąca netto (NPV) Wartość bieżąca netto (NPV) Wartość bieżąca netto (NPV) to wartość wszystkich przyszłych przepływów pieniężnych (dodatnich i ujemnych) w całym okresie trwania inwestycji, zdyskontowanych do teraźniejszości. Analiza NPV jest formą wewnętrznej wyceny i jest szeroko stosowana w finansach i rachunkowości w celu określenia wartości firmy, bezpieczeństwa inwestycji,
  • Koszt alternatywny Koszt alternatywny Koszt alternatywny jest jednym z kluczowych pojęć w badaniach ekonomicznych i występuje powszechnie w różnych procesach decyzyjnych. Koszt alternatywny to wartość następnej najlepszej alternatywy, z której zrezygnowano.
  • Nieodlewany koszt kapitału Nieodlewany koszt kapitału Nieodlewany koszt kapitału to teoretyczny koszt firmy finansującej się na realizację projektu kapitałowego bez zaciągania długu. Formuła, przykłady. Nieodlewany koszt kapitału to implikowana stopa zwrotu, jaką firma spodziewa się osiągnąć ze swoich aktywów, bez efektu zadłużenia. WACC zakłada obecny kapitał

Zalecane

Czy Crackstreams zostały zamknięte?
2022
Czy centrum dowodzenia MC jest bezpieczne?
2022
Czy Taliesin opuszcza kluczową rolę?
2022