Metoda wyceny bez długu bezgotówkowego (DFCF) wycenia firmę przy założeniu, że firma nie ma zadłużenia (bez zadłużenia) ani nadwyżki gotówki (bezgotówkowa). W pewnym sensie metoda wyceny bezgotówkowej bez długu ignoruje elementy finansowe przedsiębiorstwa docelowego (zadłużenie i udziały w gotówce) i uwzględnia tylko jego rzeczywiste składniki (aktywa Rodzaje aktywów Typowe rodzaje aktywów obejmują aktywa obrotowe, trwałe, rzeczowe, niematerialne, działa i nie działa. Prawidłowe identyfikowanie i).
Większość transakcji fuzji i przejęć Fuzje Przejęcia Proces fuzji i przejęć Niniejszy przewodnik przedstawia wszystkie etapy procesu fuzji i przejęć. Dowiedz się, jak przeprowadzane są fuzje, przejęcia i transakcje. W tym przewodniku opiszemy proces przejęcia od początku do końca, różne rodzaje nabywców (zakupy strategiczne i finansowe), znaczenie synergii oraz koszty transakcji negocjowane przy użyciu pewnego wariantu bezdłużnej metody wyceny bezgotówkowej . Należy zauważyć, że nie ma obiektywnej definicji nadwyżki zadłużenia i nadwyżki środków pieniężnych. Zależą one całkowicie od sposobu, w jaki strony łączące się zdecydują się je zdefiniować. W rzeczywistości klasyfikacja zadłużenia jako nadwyżki i nie nadwyżki zadłużenia oraz klasyfikacja środków pieniężnych na nadwyżki i niepieniężne środki pieniężne jest zwykle bardzo kontrowersyjną częścią procesu połączenia.
Składniki gotówki
1. Fizyczna gotówka w kasie
Jest to fizyczna gotówka posiadana przez firmę. Zwykle stanowi bardzo małą część całkowitych zasobów gotówkowych firmy i jest czasami nazywany drobną gotówką. Zwykle dzieli się go na gotówkę w walutach krajów, w których firma prowadzi działalność, oraz w walutach krajów, w których nie prowadzi działalności.
2. Środki pieniężne w bankach
Są to środki pieniężne przechowywane przez firmę na rachunkach czekowych i oszczędnościowych w bankach komercyjnych. Zwykle dzieli się je dalej na środki pieniężne przechowywane w bankach w krajach, w których prowadzona jest działalność, oraz środki pieniężne przechowywane w bankach w krajach, w których nie prowadzi działalności.
3. Środki pieniężne przechowywane na rachunkach escrow
Jest to gotówka, którą firma spodziewa się otrzymać w przyszłości z przeszłej transakcji.
Składniki zadłużenia
1. Kredyty bankowe
Odnoszą się do pieniędzy pożyczonych przez firmę od banku. Kredyty bankowe są zwykle klasyfikowane jako dług oprocentowany i prawie zawsze jako zadłużenie nadwyżkowe.
2. Kredyty hipoteczne Kredyt hipoteczny Kredyt hipoteczny to kredyt - udzielony przez pożyczkodawcę lub bank - umożliwiający osobie fizycznej zakup domu. Chociaż możliwe jest zaciągnięcie pożyczki na pokrycie całego kosztu domu, częściej jest to zabezpieczenie pożyczki na około 80% wartości domu.
Odnoszą się do wszystkich aktywów, które firma mogła wykorzystać do zabezpieczenia środków od pożyczkodawcy. Ponieważ metoda wyceny bezgotówkowej bez długu uwzględnia aktywa podczas wyceny przedsiębiorstwa, kredyty hipoteczne są również zwykle klasyfikowane jako nadwyżka długu.
3. Niezabezpieczone czeki
Odnoszą się do wszystkich czeków wystawionych przez firmę, które nie zostały jeszcze zrealizowane przez ich posiadaczy.
4. Zaległe płatności kartą kredytową
Odnoszą się do wszelkich pieniędzy, które firma wydała za pośrednictwem firmowej karty kredytowej.
Nadwyżka a bez nadwyżki gotówki
Jak wspomniano powyżej, nie ma ścisłej definicji nadwyżki zadłużenia lub nadwyżki gotówki. Zanim firma przejmująca będzie mogła wycenić firmę docelową przy użyciu innego podejścia do wyceny bezgotówkowej bez długu, obie strony muszą zdecydować, co dokładnie stanowi nadwyżkę długu i nadwyżkę gotówki.
Na przykład spółka docelowa może chcieć traktować środki pieniężne na rachunkach escrow jako nadwyżkę środków pieniężnych, podczas gdy firma przejmująca może chcieć traktować je jako dochód operacyjny i część działalności. Podobnie, spółka docelowa może chcieć traktować niezakasowane czeki jako niepodatny dług lub dług, który przejmuje spółka przejmująca, podczas gdy spółka przejmująca może chcieć traktować je jako nadwyżkę długu, który spółka docelowa musi spłacić przed nabyciem.
Zalety metody wyceny bez zadłużenia bez gotówki
Podejście do wyceny bezgotówkowej bez długu pozwala zarówno przejmującej, jak i docelowej firmie uzyskać jaśniejszy obraz przejęcia. Agent rozliczeniowy dokładnie wie, co otrzymuje z transakcji. Rozważ dwie następujące sytuacje:
- Firma A chce kupić firmę B. Firma B ma istniejącą wartość rynkową wynoszącą 100 milionów USD. Jednak firma B jest winna 120 milionów dolarów różnym dłużnikom. Właściciele firmy B sprzedają ją firmie A za 80 milionów dolarów. Jednak firma A właśnie zaciągnęła 120 milionów dolarów długu.
- Firma A i firma C chcą kupić firmę B. Firma B jest firmą dysponującą dużą gotówką (20 mln USD nadwyżki gotówki) i ma istniejącą wartość rynkową wynoszącą 100 mln USD. Firma A oferuje kupno firmy B za 115 mln USD, a firma C oferuje kupno firmy B za 105 mln USD. Firma B wybiera firmę A na podstawie wyższej oferty tylko po to, aby zdać sobie sprawę, że firma A traktuje nadwyżkę środków pieniężnych jako środki pieniężne z działalności operacyjnej, która jest częścią działalności, podczas gdy firma C traktuje nadwyżkę środków pieniężnych jako nadwyżkę środków pieniężnych.
Podejście do wyceny bezgotówkowej bez długu pomaga uniknąć sytuacji opisanych powyżej.
Dodatkowe zasoby
Finance oferuje program Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA) ™ Certyfikat FMVA® Dołącz do ponad 350 600 studentów, którzy pracują dla firm takich jak Amazon, JP Morgan i Ferrari, z programem certyfikacji dla tych, którzy chcą przenieść swoją karierę na wyższy poziom. Aby kontynuować naukę i rozwijać swoją karierę, pomocne będą następujące zasoby:
- Gotówka bezczynna Gotówka bezczynna Gotówka bezczynna to, jak sugeruje fraza, gotówka, która jest bezczynna lub nie jest wykorzystywana w sposób, który może zwiększyć wartość firmy. Oznacza to, że środki pieniężne nie są oprocentowane w wyniku lokowania na rachunku oszczędnościowym lub rachunku bieżącym i nie generują zysku w postaci zakupów aktywów lub inwestycji. Gotówka po prostu siedzi w formie, w której się nie docenia.
- Dług uprzywilejowany i podporządkowany Dług uprzywilejowany i podporządkowany Aby zrozumieć dług uprzywilejowany i podporządkowany, musimy najpierw przeanalizować stos kapitałowy. Stos kapitałowy określa priorytet różnych źródeł finansowania. Zadłużenie uprzywilejowane i podporządkowane odnosi się do ich rangi w stosie kapitałowym firmy. W przypadku likwidacji w pierwszej kolejności spłacany jest dług uprzywilejowany
- Niekonwencjonalne przepływy pieniężne Niekonwencjonalne przepływy pieniężne Niekonwencjonalny profil przepływów pieniężnych to seria przepływów pieniężnych, które z biegiem czasu nie idą tylko w jednym kierunku. Charakteryzuje się nie tylko jedną, ale kilkoma zmianami kierunku przepływu gotówki.
- Metody wyceny Metody wyceny Przy wycenie spółki kontynuującej działalność stosuje się trzy główne metody wyceny: analiza DCF, spółki porównywalne oraz transakcje precedensowe. Te metody wyceny są wykorzystywane w bankowości inwestycyjnej, badaniach kapitału, private equity, rozwoju przedsiębiorstw, fuzjach i przejęciach, wykupach lewarowanych i finansach
