Model trójczynnikowy Fama-French jest rozszerzeniem modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) to model opisujący związek między oczekiwanym zwrotem a ryzykiem papieru wartościowego . Formuła CAPM pokazuje, że zwrot z papieru wartościowego jest równy zwrotowi bez ryzyka powiększonemu o premię za ryzyko, w oparciu o wartość beta tego papieru wartościowego. Model Fama-French ma na celu opisanie zwrotów akcji za pomocą trzech czynników: (1) ryzyko rynkowe, (2)lepsze wyniki spółek o małej kapitalizacji Akcje o małej kapitalizacji Akcje o małej kapitalizacji to akcje spółki notowanej na giełdzie, której kapitalizacja rynkowa waha się od 300 mln USD do około 2 mld USD. Podział na małe, średnie i duże spółki jest subiektywny i może się różnić w zależności od brokerów i analityków rynkowych. w stosunku do spółek o dużej kapitalizacji oraz (3) lepsze wyniki spółek o wysokiej wartości księgowej do wartości rynkowej w porównaniu z firmami o niskiej wartości księgowej do wartości rynkowej. Podstawą tego modelu jest to, że spółki o dużej wartości i małej kapitalizacji regularnie osiągają lepsze wyniki niż cały rynek.
Trzyczynnikowy model Fama-French został opracowany przez profesorów Uniwersytetu Chicago, Eugene'a Famę i Kennetha Frencha.
W pierwotnym modelu czynniki były specyficzne dla czterech krajów: Stanów Zjednoczonych, Kanady, Japonii i Wielkiej Brytanii. Następnie Fama i Francuzi dostosowali czynniki, dzięki czemu miały one zastosowanie w innych regionach, w tym w Europie i regionie Azji i Pacyfiku.
Fama-francuski wzór modelu trójczynnikowego
Matematyczna reprezentacja trójczynnikowego modelu Famy-Frencha jest następująca:
Gdzie:
- r = oczekiwana stopa zwrotu
- r f = stopa wolna od ryzyka
- ß = współczynnik współczynnika (czułość)
- (r m - r f ) = premia za ryzyko rynkowe
- SMB (Small Minus Big) = Historyczne nadwyżki zwrotów spółek o małej kapitalizacji w stosunku do spółek o dużej kapitalizacji
- HML (High Minus Low) = Historyczne nadwyżki zwrotów z wartości zapasów (wysoki stosunek wartości księgowej do ceny) w stosunku do akcji wzrostowych (niski stosunek wartości księgowej do ceny)
- ↋ = Ryzyko
Najwyższa premia za ryzyko rynkowe
Premia za ryzyko rynkowe to różnica między oczekiwaną stopą zwrotu z rynku a stopą wolną od ryzyka. Zapewnia inwestorowi nadwyżkę zwrotu jako rekompensatę za dodatkową zmienność zwrotów powyżej stopy wolnej od ryzyka.
# 2 SMB (mały minus duży)
Small Minus Big (SMB) to efekt wielkości oparty na kapitalizacji rynkowej przedsiębiorstwa. SMB mierzy historyczną nadwyżkę spółek o małej kapitalizacji w stosunku do spółek o dużej kapitalizacji. Po zidentyfikowaniu SMB jego współczynnik beta (β) można określić za pomocą regresji liniowej. Współczynnik beta Współczynnik beta Współczynnik Beta jest miarą wrażliwości lub korelacji papieru wartościowego lub portfela inwestycyjnego ze zmianami na całym rynku. Możemy uzyskać statystyczną miarę ryzyka, porównując zwroty z poszczególnych papierów wartościowych / portfela ze zwrotami z całego rynku, które mogą przyjmować wartości zarówno dodatnie, jak i ujemne.
Głównym powodem tego czynnika jest to, że w perspektywie długoterminowej spółki o małej kapitalizacji mają tendencję do osiągania wyższych zwrotów niż spółki o dużej kapitalizacji.
# 3 HML (wysoki minus niski)
High Minus Low (HML) to premia za wartość. Reprezentuje różnicę w zyskach między firmami o wysokim stosunku wartości księgowej do wartości rynkowej (spółki wartościowe) i firmami o niskim stosunku wartości księgowej do wartości rynkowej. Podobnie jak w przypadku współczynnika SMB, po określeniu współczynnika HML jego współczynnik beta można znaleźć za pomocą regresji liniowej. Współczynnik HML beta może również przyjmować wartości dodatnie lub ujemne.
Czynnik HML pokazuje, że w perspektywie długoterminowej akcje wartościowe (wysoki stosunek wartości księgowej do wartości rynkowej) cieszą się wyższymi zwrotami niż akcje rosnące (niski stosunek wartości księgowej do wartości rynkowej).
Znaczenie trójczynnikowego modelu Fama-Frencha
Model trójczynnikowy Fama-French jest rozwinięciem modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) to model opisujący zależność między oczekiwanym zwrotem a ryzykiem papieru wartościowego . Formuła CAPM pokazuje, że zwrot z papieru wartościowego jest równy zwrotowi wolnemu od ryzyka powiększonemu o premię za ryzyko, w oparciu o wartość beta tego papieru wartościowego. Model jest dostosowany do tendencji do osiągania lepszych wyników. Ponadto dwa dodatkowe czynniki ryzyka sprawiają, że model jest bardziej elastyczny w porównaniu z CAPM.
Zgodnie z trójczynnikowym modelem Famy-Frencha, w perspektywie długoterminowej małe firmy osiągają lepsze wyniki niż duże, a wartościowe firmy przewyższają rozwijające się. Badania przeprowadzone przez Famę i Frencha wykazały, że model może wyjaśnić ponad 90% zwrotów z zróżnicowanych portfeli. Podobnie do CAPM, model trójczynnikowy został zaprojektowany w oparciu o założenie, że bardziej ryzykowne inwestycje wymagają wyższych zwrotów.
Obecnie istnieją dalsze rozszerzenia do trójczynnikowego modelu Famy-Frencha, na przykład czteroczynnikowy i pięcioczynnikowy.
Powiązane odczyty
Finance oferuje program Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA) ™ Certyfikat FMVA® Dołącz do ponad 350 600 studentów, którzy pracują dla firm takich jak Amazon, JP Morgan i Ferrari, z programem certyfikacji dla tych, którzy chcą przenieść swoją karierę na wyższy poziom. Aby kontynuować naukę i rozwijać swoją karierę, pomocne będą następujące zasoby finansowe:
- Analiza porównywalnego przedsiębiorstwa Analiza porównywalnego przedsiębiorstwa Jak przeprowadzić analizę porównywalnego przedsiębiorstwa. Ten przewodnik pokazuje krok po kroku, jak zbudować analizę porównawczą firmy („Comps”), zawiera bezpłatny szablon i wiele przykładów. Comps to metoda wyceny względnej, która analizuje wskaźniki podobnych spółek publicznych i wykorzystuje je do wyliczenia wartości innej firmy
- Kapitalizacja rynkowa Kapitalizacja rynkowa Kapitalizacja rynkowa (kapitalizacja rynkowa) to najnowsza wartość rynkowa akcji spółki w obrocie. Kapitalizacja rynkowa jest równa aktualnej cenie akcji pomnożonej przez liczbę akcji w obrocie. Społeczność inwestorów często wykorzystuje wartość kapitalizacji rynkowej do uszeregowania firm
- Wskaźnik rynku do wartości księgowej Wskaźnik rynku do wartości księgowej Wskaźnik rynku do wartości księgowej lub stosunek ceny do wartości księgowej służy do porównania bieżącej wartości rynkowej lub ceny przedsiębiorstwa z jego wartością księgową kapitału własnego w bilansie. Wartość rynkowa to bieżąca cena akcji pomnożona przez wszystkie wyemitowane akcje, wartość księgowa netto to wszystkie aktywa minus wszystkie zobowiązania. Współczynnik mówi nam, ile
- Metody wyceny Metody wyceny Przy wycenie spółki kontynuującej działalność stosuje się trzy główne metody wyceny: analiza DCF, spółki porównywalne oraz transakcje precedensowe. Te metody wyceny są wykorzystywane w bankowości inwestycyjnej, badaniach kapitału, private equity, rozwoju przedsiębiorstw, fuzjach i przejęciach, wykupach lewarowanych i finansach
