Twierdzenie M&M lub twierdzenie Modiglianiego-Millera jest jednym z najważniejszych twierdzeń w finansach przedsiębiorstw. Twierdzenie zostało opracowane przez ekonomistów Franco Modiglianiego i Mertona Millera w 1958 roku. Główną ideą teorii M&M jest to, że struktura kapitału Struktura kapitału Struktura kapitału odnosi się do kwoty zadłużenia i / lub kapitału zaangażowanego przez firmę do finansowania jej działalności i finansowania swoje aktywa. Struktura kapitałowa firmy nie wpływa na jej ogólną wartość.
Pierwsza wersja teorii M&M była pełna ograniczeń, ponieważ została opracowana przy założeniu doskonale sprawnych rynków, na których firmy nie płacą podatków, przy braku kosztów upadłości czy asymetrii informacji Asymetryczna informacja Asymetryczna informacja jest, podobnie jak określenie sugeruje nierówne, nieproporcjonalne lub wypaczone informacje. Jest zwykle używany w odniesieniu do pewnego rodzaju transakcji biznesowych lub ustaleń finansowych, w których jedna ze stron posiada więcej lub bardziej szczegółowych informacji niż druga. . Następnie Miller i Modigliani opracowali drugą wersję swojej teorii, uwzględniając podatki, koszty upadłości i asymetryczne informacje.
Twierdzenie M&M na rynkach doskonale efektywnych
Jest to pierwsza wersja twierdzenia M&M przy założeniu doskonale sprawnych rynków. Założenie to zakłada, że firmy działające w świecie doskonale sprawnych rynków nie płacą podatków, obrót papierami wartościowymi odbywa się bez kosztów transakcyjnych, upadłość Upadłość Upadłość to status prawny podmiotu ludzkiego lub niebędącego człowiekiem (firma lub agencja rządowa), która nie jest w stanie spłacić zadłużenia wierzycielom. jest możliwe, ale nie ma kosztów upadłości, a informacje są doskonale symetryczne.
Twierdzenie 1 (M&M I):
Gdzie:
- V U = wartość firmy nielewarowanej (finansowanie wyłącznie kapitałem własnym)
- V L = wartość firmy, na którą nałożono dźwignię (finansowanie poprzez połączenie długu i kapitału własnego)
Pierwsza propozycja zasadniczo głosi, że struktura kapitałowa spółki nie wpływa na jej wartość. Ponieważ wartość firmy jest obliczana jako bieżąca wartość przyszłych przepływów pieniężnych, struktura kapitału nie może na nią wpływać. Ponadto na doskonale wydajnych rynkach firmy nie płacą żadnych podatków. W związku z tym spółka ze 100% lewarowaną strukturą kapitału nie uzyskuje korzyści z tytułu odsetek odliczonych od podatku.
Twierdzenie 2 (M&M I):
Gdzie:
- r E = Koszt lewarowanego kapitału własnego
- r a = Koszt nielewarowanego kapitału własnego
- r D = Koszt długu
- D / E = stosunek zadłużenia do kapitału własnego
Druga propozycja twierdzenia o M&M mówi, że koszt kapitału własnego przedsiębiorstwa Koszt kapitału własnego Koszt kapitału własnego to stopa zwrotu, jakiej akcjonariusz potrzebuje, aby zainwestować w biznes. Wymagana stopa zwrotu oparta jest na poziomie ryzyka związanego z inwestycją i jest wprost proporcjonalna do poziomu dźwigni finansowej firmy. Wzrost poziomu dźwigni powoduje wyższe prawdopodobieństwo niewypłacalności przedsiębiorstwa. Dlatego inwestorzy zwykle żądają wyższego kosztu kapitału (zwrotu) w celu skompensowania dodatkowego ryzyka.
Twierdzenie M&M w świecie rzeczywistym
I odwrotnie, druga wersja twierdzenia M&M została opracowana w celu lepszego dopasowania do rzeczywistych warunków. Z założeń nowszej wersji wynika, że firmy płacą podatki; istnieją koszty transakcji, upadłości i pośrednictwa; a informacja nie jest symetryczna.
Twierdzenie 1 (M&M II):
Gdzie:
- t c = stawka podatku
- D = dług
Pierwsza propozycja stanowi, że tarcze podatkowe wynikające z płatności odsetek, które można odliczyć od podatku, powodują, że wartość spółki obciążonej dźwignią jest wyższa niż wartość spółki niezlewarowanej. Głównym uzasadnieniem tego twierdzenia jest to, że odsetki, które można odliczyć od podatku, pozytywnie wpływają na przepływy pieniężne przedsiębiorstwa. Ponieważ wartość przedsiębiorstwa jest określana jako bieżąca wartość przyszłych przepływów pieniężnych, wartość przedsiębiorstwa obciążonego dźwignią wzrasta.
Twierdzenie 2 (M&M II):
Druga propozycja dotycząca warunków w świecie rzeczywistym mówi, że koszt kapitału ma wprost proporcjonalny związek z poziomem dźwigni.
Niemniej jednak obecność tarcz podatkowych wpływa na relację, czyniąc koszt kapitału mniej wrażliwym na poziom dźwigni. Chociaż dodatkowe zadłużenie nadal zwiększa prawdopodobieństwo niewypłacalności firmy, inwestorzy są mniej skłonni do negatywnego reagowania na to, że firma korzysta z dodatkowej dźwigni, ponieważ tworzy tarcze podatkowe, które zwiększają jej wartość.
Więcej zasobów
Finance jest oficjalnym dostawcą programu Financial Modeling and Valuation Analyst (FMVA) ™ Certyfikat FMVA® Dołącz do ponad 350 600 studentów, którzy pracują dla firm takich jak Amazon, JP Morgan i Ferrari, w ramach programu certyfikacji, którego celem jest przekształcenie każdego w światowej klasy analityka finansowego.
Aby dalej uczyć się i rozwijać swoją wiedzę na temat analizy finansowej, zdecydowanie zalecamy poniższe dodatkowe zasoby finansowe:
- Omówienie finansów przedsiębiorstw Omówienie finansów przedsiębiorstw Finanse przedsiębiorstw zajmują się strukturą kapitałową korporacji, w tym jej finansowaniem i działaniami podejmowanymi przez kierownictwo w celu zwiększenia wartości
- Prawo Little'a Prawo Little'a Prawo Little'a to twierdzenie, które określa średnią liczbę pozycji w systemach kolejkowania na podstawie średniego czasu oczekiwania pozycji w systemie i
- Nieodlewany koszt kapitału Nieodlewany koszt kapitału Nieodlewany koszt kapitału to teoretyczny koszt firmy finansującej się na realizację projektu kapitałowego bez zaciągania długu. Formuła, przykłady. Nieodlewany koszt kapitału to implikowana stopa zwrotu, jaką firma spodziewa się osiągnąć ze swoich aktywów, bez efektu zadłużenia. WACC zakłada obecny kapitał
- Metody wyceny Metody wyceny Przy wycenie spółki kontynuującej działalność stosuje się trzy główne metody wyceny: analiza DCF, spółki porównywalne oraz transakcje precedensowe. Te metody wyceny są wykorzystywane w bankowości inwestycyjnej, badaniach kapitału, private equity, rozwoju przedsiębiorstw, fuzjach i przejęciach, wykupach lewarowanych i finansach
