Teoria porządku dziobania, znana również jako model porządku dziobania, odnosi się do struktury kapitałowej firmy. Struktura kapitału Struktura kapitału odnosi się do kwoty zadłużenia i / lub kapitału zaangażowanego przez firmę do finansowania jej działalności i finansowania aktywów. Struktura kapitałowa firmy. Spopularyzowana przez Stewarta Myersa i Nicolasa Majlufa w 1984 r., Teoria głosi, że menedżerowie kierują się hierarchią przy rozważaniu źródeł finansowania.
Teoria kolejności dziobania mówi, że menedżerowie preferują następujące źródła finansowania możliwości inwestycyjnych: najpierw poprzez zyski zatrzymane firmy, następnie zadłużenie, a w ostateczności wybierają finansowanie kapitałowe.
Ilustracja teorii porządku dziobania
Poniższy diagram ilustruje teorię kolejności dziobania:
Zrozumienie teorii porządku dziobania
Teoria porządku dziobania wywodzi się z koncepcji asymetrycznej informacji. Asymetryczna informacja Asymetryczna informacja jest, jak sugeruje to termin, nierówna, nieproporcjonalna lub krzywa informacja. Jest zwykle używany w odniesieniu do pewnego rodzaju transakcji biznesowych lub ustaleń finansowych, w których jedna ze stron posiada więcej lub bardziej szczegółowych informacji niż druga. . Asymetria informacji, zwana także awarią informacji, ma miejsce, gdy jedna strona posiada więcej (lepszych) informacji niż druga strona, co powoduje nierównowagę siły transakcyjnej.
Menedżerowie firm zazwyczaj posiadają więcej informacji na temat wyników firmy, perspektyw, ryzyka i perspektyw na przyszłość niż użytkownicy zewnętrzni, tacy jak wierzyciele (posiadacze długów) i inwestorzy (akcjonariusze Akcjonariusz Akcjonariuszem może być osoba, firma lub organizacja, która posiada akcje) w danej spółce. Akcjonariusz musi posiadać minimum jeden udział w akcjach spółki lub funduszu inwestycyjnym, aby stał się współwłaścicielem). Dlatego, aby zrekompensować asymetrię informacji, użytkownicy zewnętrzni żądają wyższego zwrotu, aby przeciwdziałać podejmowanemu ryzyku. W istocie, ze względu na asymetrię informacyjną, zewnętrzne źródła finansowania wymagają wyższej stopy zwrotu, aby zrekompensować wyższe ryzyko.
W kontekście teorii pecking order, zyski zatrzymane Zysk zatrzymany Formuła zysków zatrzymanych przedstawia cały skumulowany dochód netto po potrąceniu wszystkich dywidend wypłaconych akcjonariuszom. Zyski zatrzymane stanowią część kapitału własnego w bilansie i stanowią część zysków przedsiębiorstwa, które nie są wypłacane jako dywidendy akcjonariuszom, ale zamiast tego są zarezerwowane na finansowanie reinwestycji (finansowanie wewnętrzne), które pochodzi bezpośrednio od firmy i minimalizuje asymetrię informacji. W przeciwieństwie do finansowania zewnętrznego, takiego jak finansowanie dłużne lub kapitałowe, w przypadku którego firma musi ponosić opłaty, aby uzyskać finansowanie zewnętrzne, finansowanie wewnętrzne jest najtańszym i najwygodniejszym źródłem finansowania.
Kiedy firma finansuje możliwość inwestycji poprzez finansowanie zewnętrzne (dług lub kapitał), wymagany jest wyższy zwrot, ponieważ wierzyciele i inwestorzy posiadają mniej informacji na temat firmy, w przeciwieństwie do menedżerów. Jeśli chodzi o finansowanie zewnętrzne, menadżerowie wolą stosować dług niż kapitał własny - koszt długu Koszt zadłużenia Koszt długu to zwrot, jaki firma zapewnia swoim dłużnikom i wierzycielom. Koszt długu jest wykorzystywany w obliczeniach WACC do analizy wyceny. jest niższy w porównaniu do kosztu kapitału własnego.
Emisja długu często sygnalizuje niedowartościowanie akcji i przekonanie, że zarząd uważa inwestycję za opłacalną. Z drugiej strony emisja kapitału jest negatywnym sygnałem, że akcje są przewartościowane i że kierownictwo poszukuje finansowania poprzez rozwadnianie udziałów w spółce.
Myśląc o teorii porządku dziobania, warto wziąć pod uwagę starszeństwo roszczeń do aktywów. Dłużnicy żądają niższego zwrotu niż akcjonariusze, ponieważ mają prawo do wyższego roszczenia o majątek (w przypadku upadłości). Dlatego, biorąc pod uwagę źródła finansowania, najtańsze są zyski zatrzymane, drugie - zadłużenie, a trzecie - kapitał własny.
Przykład teorii porządku dziobania
Załóżmy, że firma ABC chce zebrać 10 milionów dolarów na projekt inwestycyjny. Cena akcji spółki wynosi obecnie 53,77 USD. Dla firmy ABC dostępne są trzy opcje:
- Finansuj projekt bezpośrednio z zysków zatrzymanych;
- Roczne finansowanie dłużne z oprocentowaniem 9%, chociaż kierownictwo uważa, że 7% to stopa godziwa
- Emisja kapitału, która obniży aktualną cenę akcji o 7%.
Jaki byłby koszt dla akcjonariuszy w przypadku każdej z trzech opcji?
Opcja 1 : Jeśli kierownictwo finansuje projekt bezpośrednio z zysków zatrzymanych, koszt wynosi 10 milionów USD .
Opcja 2 : Jeśli kierownictwo finansuje projekt poprzez emisję długu, roczny dług kosztowałby 10,8 mln USD (10 x 1,08 = 10,8 USD). Zdyskontowanie go o jeden rok z uczciwą stawką kierownictwa dałoby koszt w wysokości 10,09 mln USD (10,8 USD / 1,07 = 10,09 mln USD).
Opcja 3 : Jeśli kierownictwo finansuje projekt poprzez emisję kapitału, aby zebrać 10 mln USD, firma musiałaby sprzedać 200 000 udziałów (53,77 USD x 0,93 = 50 USD, 10 000 000 USD / 50 USD = 200 000 akcji). Prawdziwa wartość udziałów wyniosłaby 10,75 mln USD (53,77 USD x 200 000 akcji = 10,75 mln USD). Dlatego koszt wyniósłby 10,75 mln USD .
Jak pokazano, kierownictwo powinno najpierw sfinansować projekt z zysków zatrzymanych, w drugiej kolejności z zadłużenia, a na końcu z kapitału własnego.
Kluczowe wnioski z teorii porządku dziobania
Teoria kolejności dziobania odnosi się do struktury kapitałowej firmy, ponieważ pomaga wyjaśnić, dlaczego firmy wolą finansować projekty inwestycyjne najpierw za pomocą finansowania wewnętrznego, na końcu długu, a na końcu kapitału własnego. Teoria kolejności dziobania wynika z asymetrii informacji i wyjaśnia, że finansowanie kapitałowe jest najbardziej kosztowne i powinno być stosowane jako ostateczność w celu uzyskania finansowania.
Dodatkowe zasoby
Finance jest oficjalnym dostawcą globalnego programu Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA) ™ Certyfikat FMVA® Dołącz do ponad 350 600 studentów, którzy pracują dla firm takich jak Amazon, JP Morgan i Ferrari, program certyfikacji, który ma pomóc każdemu zostać światowej klasy analitykiem finansowym . Aby kontynuować karierę, przydatne będą poniższe dodatkowe zasoby finansowe:
- Koszt kapitału Koszt kapitału Koszt kapitału to minimalna stopa zwrotu, którą firma musi osiągnąć, zanim wygeneruje wartość. Zanim firma będzie mogła osiągnąć zysk, musi przynajmniej wygenerować dochód wystarczający na pokrycie kosztów finansowania swojej działalności.
- Zadłużenie a finansowanie kapitałowe Zadłużenie a finansowanie kapitałowe Zadłużenie a finansowanie kapitałowe - co jest najlepsze dla Twojej firmy i dlaczego? Prosta odpowiedź brzmi: to zależy. Decyzja między kapitałem a długiem zależy od wielu czynników, takich jak aktualny klimat gospodarczy, istniejąca struktura kapitałowa firmy oraz etap jej cyklu życia.
- Finansowanie projektów Finansowanie projektów - wprowadzenie do finansowania projektów. Finansowanie projektu to analiza finansowa pełnego cyklu życia projektu. Zazwyczaj stosuje się analizę kosztów i korzyści
- Finansowanie oparte na dochodach Finansowanie oparte na dochodach Finansowanie oparte na przychodach, zwane również finansowaniem opartym na tantiemach, jest rodzajem metody pozyskiwania kapitału, w której inwestorzy zgadzają się zapewnić kapitał firmie w zamian za określony procent bieżącej sumy firmy przychody brutto.
