Total Return Swap to umowa między dwiema stronami, które wymieniają zwrot ze składnika aktywów finansowych. Aktywa finansowe Aktywa finansowe to aktywa wynikające z umów dotyczących przyszłych przepływów pieniężnych lub z posiadania instrumentów kapitałowych innej jednostki. Klucz między nimi. W tej umowie jedna strona dokonuje płatności w oparciu o ustaloną stawkę, podczas gdy druga strona dokonuje płatności na podstawie całkowitego zwrotu z aktywów bazowych. Instrumentem bazowym może być obligacja, kapitał Akcjonariusze Kapitał Akcjonariusze (nazywany również kapitałem udziałowca) to konto w bilansie spółki, które składa się z kapitału zakładowego i zysków zatrzymanych. Przedstawia również wartość rezydualną aktywów pomniejszoną o zobowiązania. Przestawiając pierwotne równanie księgowe, otrzymujemy kapitał udziałowca = aktywa - odsetki od zobowiązań lub pożyczka.Banki i inne instytucje finansowe wykorzystują umowy TRS do zarządzania ekspozycją na ryzyko Premia za ryzyko rynkowe Premia za ryzyko rynkowe to dodatkowy zwrot, jakiego inwestor oczekuje z posiadania ryzykownego portfela rynkowego zamiast aktywów wolnych od ryzyka. przy minimalnych nakładach pieniężnych. Jednak w ostatnich latach swapy przychodu całkowitego stały się bardziej popularne ze względu na wzmożoną kontrolę regulacyjną po domniemanym manipulowaniu swapami ryzyka kredytowego Swap ryzyka kredytowego Swap ryzyka kredytowego (CDS) jest rodzajem kredytowego instrumentu pochodnego, który zapewnia kupującemu ochronę przed niewykonanie zobowiązania i inne ryzyka. Kupujący CDS dokonuje okresowych płatności na rzecz sprzedającego do terminu zapadalności kredytu. W umowie sprzedawca zobowiązuje się, że w przypadku niewywiązania się przez emitenta z zobowiązań, sprzedający zapłaci kupującemu wszystkie składki i odsetki (CDS).
W umowie TRS strona otrzymująca całkowity zwrot uzyskuje wszelkie dochody wygenerowane przez składnik aktywów finansowych bez faktycznego jego posiadania. Strona otrzymująca korzysta z wszelkich podwyżek cen aktywów w okresie obowiązywania umowy. Odbiorca musi następnie zapłacić właścicielowi aktywów podstawową stopę procentową w okresie obowiązywania TRS. Właściciel aktywów rezygnuje z ryzyka związanego z aktywem, ale przejmuje ryzyko ekspozycji kredytowej, na które jest narażony składnik aktywów. Na przykład, jeśli cena aktywów spadnie w okresie obowiązywania TRS, odbiorca zapłaci właścicielowi aktywów sumę równą kwocie spadku ceny aktywów.
Struktura transakcji typu Total Return Swap
Umowa TRS składa się z dwóch stron, tj. Płatnika i odbiorcy. Płatnikiem może być bank, fundusz hedgingowy, firma ubezpieczeniowa lub inny zarządzający portfelem o stałym dochodzie dysponujący środkami pieniężnymi. Płatnik całkowitego zwrotu zgadza się zapłacić odbiorcy TRS całkowity zwrot z aktywów bazowych, jednocześnie otrzymując zwroty odsetkowe w oparciu o LIBOR od drugiej strony - odbiorcy całkowitego zwrotu. Bazowym aktywem może być obligacja korporacyjna, kredyt bankowy lub obligacja skarbowa.
Całkowity zwrot dla odbiorcy obejmuje spłaty odsetek od aktywów bazowych, a także wzrost wartości rynkowej aktywów. Odbiorca całkowitego zwrotu płaci płatnikowi (właścicielowi aktywów) płatność w oparciu o stawkę LIBOR oraz kwotę równą amortyzacji wartości składnika aktywów (w przypadku gdy wartość składnika aktywów spada w okresie obowiązywania TRS - brak takiej płatności ma miejsce, gdy wartość środka trwałego wzrasta, ponieważ jakikolwiek wzrost wartości składnika aktywów trafia do odbiorcy TRS). Płatnik TRS (właściciel aktywów) kupuje ochronę przed możliwym spadkiem wartości aktywów, zgadzając się zapłacić wszystkie przyszłe dodatnie zwroty z aktywów odbiorcy TRS w zamian za zmienne strumienie płatności.
Kto inwestuje w swapy całkowitego zwrotu
Głównymi uczestnikami rynku swapów całkowitego zwrotu są duzi inwestorzy instytucjonalni, tacy jak banki inwestycyjne, fundusze inwestycyjne, banki komercyjne, fundusze emerytalne, fundusze funduszy Fundusz funduszy (FOF) Fundusz funduszy (FOF) jest narzędziem inwestycyjnym, w którym fundusz inwestuje raczej w portfel złożony z udziałów innych funduszy. , fundusze private equity, firmy ubezpieczeniowe, organizacje pozarządowe i rządy. W rynku uczestniczą również spółki specjalnego przeznaczenia (SPV), takie jak REIT i CDO. Tradycyjnie transakcje TRS odbywały się głównie między bankami komercyjnymi, w których bank A przekroczył już swoje limity bilansowe, podczas gdy drugi bank B nadal miał dostępną zdolność bilansową. Bank A mógłby przenieść aktywa z bilansu i uzyskać dodatkowy dochód z tych aktywów, podczas gdy Bank B wydzierżawiłby aktywa i dokonywał regularnych płatności na rzecz Banku A,a także zrekompensować amortyzację lub utratę wartości.
Fundusze hedgingowe i spółki celowe są uważane za głównych graczy na rynku swapów całkowitego zwrotu, wykorzystujących TRS do lewarowanego arbitrażu bilansowego. Zwykle fundusz hedgingowy poszukujący ekspozycji na określone aktywa płaci za ekspozycję, wynajmując aktywa od dużych inwestorów instytucjonalnych, takich jak banki inwestycyjne i fundusze wspólnego inwestowania. Fundusze hedgingowe mają nadzieję na uzyskanie wysokich zwrotów z leasingu aktywów bez konieczności płacenia pełnej ceny za ich posiadanie, co pozwala wykorzystać swoją inwestycję. Z drugiej strony właściciel aktywów spodziewa się wygenerowania dodatkowego dochodu w postaci płatności opartych na LIBOR oraz uzyskania gwarancji na wypadek strat kapitałowych. Emitenci CDO zawierają umowę TRS jako sprzedawcy ochrony w celu uzyskania ekspozycji na aktywa bazowe bez konieczności ich kupowania.Emitenci otrzymują odsetki od aktywów bazowych, podczas gdy właściciel aktywów ogranicza ryzyko kredytowe.
Korzyści z Total Return Swap
Jedną z korzyści wynikających ze swapów całkowitego zwrotu jest ich efektywność operacyjna. W umowie TRS odbiorca całkowitego zwrotu nie musi zajmować się pobieraniem odsetek, rozliczeniami, obliczeniami płatności i raportami, które są wymagane w transakcji przeniesienia własności. Właściciel zasobu zachowuje własność zasobu, a odbiorca nie musi zajmować się procesem przeniesienia zasobu. Termin zapadalności umowy TRS i terminy płatności są ustalane przez obie strony. Termin zapadalności kontraktu TRS nie musi odpowiadać dacie wygaśnięcia instrumentu bazowego.
Inną ważną zaletą swapu całkowitego zwrotu jest to, że umożliwia odbiorcom TRS dokonanie lewarowanej inwestycji, a tym samym maksymalne wykorzystanie jego kapitału inwestycyjnego. W przeciwieństwie do umowy repo, w której następuje przeniesienie własności aktywów, w umowie TRS nie ma przeniesienia własności. Oznacza to, że odbiorca całkowitego zwrotu nie musi przeznaczać znacznego kapitału na zakup aktywów. Zamiast tego TRS pozwala odbiorcy czerpać korzyści z instrumentu bazowego bez faktycznego posiadania go, co czyni go najbardziej preferowaną formą finansowania funduszy hedgingowych i spółek specjalnego przeznaczenia (SPV).
Ryzyka związane z wymianą całkowitego zwrotu
Istnieje kilka rodzajów ryzyka, na które narażone są strony umowy TRS. Jednym z nich jest ryzyko kontrahenta. Gdy fundusz hedgingowy zawiera wiele kontraktów TRS dotyczących podobnych aktywów bazowych, jakikolwiek spadek wartości tych aktywów będzie skutkował zmniejszonymi zwrotami, ponieważ fundusz będzie nadal regularnie dokonywać płatności na rzecz płatnika / właściciela TRS. Jeżeli spadek wartości aktywów będzie trwał przez dłuższy okres, a fundusz hedgingowy nie zostanie odpowiednio skapitalizowany, płatnik będzie narażony na ryzyko niewykonania zobowiązania przez fundusz. Ryzyko może być zwiększone przez wysoką tajność funduszy hedgingowych oraz traktowanie takich aktywów jako pozycji pozabilansowych.
Obie strony kontraktu TRS są narażone na ryzyko stopy procentowej. Płatności dokonane przez odbiorcę całkowitego zwrotu są równe LIBOR +/- uzgodniony spread. Podwyższenie LIBOR-u w trakcie obowiązywania umowy powoduje wzrost płatności należnych płatnikowi, natomiast obniżenie LIBOR-u powoduje zmniejszenie płatności na rzecz płatnika. Ryzyko stopy procentowej jest wyższe po stronie odbiorcy i może on je zabezpieczyć poprzez instrumenty pochodne stopy procentowej, takie jak kontrakty terminowe.
Inne zasoby
Więcej informacji na temat umów swapowych i czynników stopy procentowej można znaleźć w następujących zasobach finansowych:
- Swap na stopę procentową Swap na stopę procentową Swap na stopę procentową to kontrakt pochodny, za pośrednictwem którego dwóch kontrahentów zgadza się na wymianę jednego strumienia przyszłych płatności odsetkowych na inny
- Zmienna stopa procentowa Zmienna stopa procentowa Zmienna stopa procentowa to zmienna stopa procentowa, która zmienia się w czasie trwania zobowiązania dłużnego. Jest to przeciwieństwo stałej stawki.
- Koszt zadłużenia Koszt zadłużenia Koszt zadłużenia to zwrot, jaki firma zapewnia swoim dłużnikom i wierzycielom. Koszt długu jest wykorzystywany w obliczeniach WACC do analizy wyceny.
- Premia za ryzyko kapitałowe Premia za ryzyko kapitałowe Premia za ryzyko kapitałowe to różnica między stopą zwrotu z kapitału własnego / poszczególnych akcji a stopą zwrotu wolną od ryzyka. Jest to rekompensata dla inwestora za podjęcie wyższego poziomu ryzyka i inwestowanie w akcje, a nie w papiery wartościowe wolne od ryzyka.
