Wszystkie trzy rodzaje przepływów pieniężnych - FCFF vs FCFE vs Dywidendy - można wykorzystać do określenia wewnętrznej wartości kapitału własnego. Kapitały W finansach i rachunkowości kapitał własny jest wartością przypisywaną do przedsiębiorstwa. Wartość księgowa kapitału własnego jest różnicą między aktywami i zobowiązaniami, a ostatecznie wewnętrzną ceną akcji firmy Wartość wewnętrzna Wewnętrzna wartość przedsiębiorstwa (lub dowolnego zabezpieczenia inwestycyjnego) to wartość bieżąca wszystkich oczekiwanych przyszłych przepływów pieniężnych, zdyskontowana z odpowiednim dyskontem oceniać. W przeciwieństwie do względnych form wyceny, które dotyczą porównywalnych spółek, wycena wewnętrzna dotyczy wyłącznie wewnętrznej wartości przedsiębiorstwa. . Główna różnica w metodach wyceny polega na sposobie dyskontowania przepływów pieniężnych. Wszystkie trzy metody uwzględniają uwzględnienie długu w strukturze kapitałowej firmy, aczkolwiek na różne sposoby.Korzystając z dostarczonego arkusza roboczego, możemy zilustrować, w jaki sposób różne rodzaje przepływów pieniężnych (FCFF vs FCFE vs dywidendy) są uzgadniane, jak są one wyceniane i kiedy każdy typ jest najbardziej odpowiedni do wyceny.
Wolne przepływy pieniężne do firmy (FCFF) to przepływy pieniężne dostępne dla wszystkich dostawców kapitału firmy, gdy firma pokryje wszystkie wydatki operacyjne i inwestycyjne niezbędne do utrzymania jej istnienia. Wydatki operacyjne obejmują zarówno koszty zmienne, jak i stałe niezbędne do wygenerowania przychodów. Działalność inwestycyjna obejmuje nakłady spółki na rzeczowe aktywa trwałe Rzeczowe aktywa trwałe (Rzeczowe aktywa trwałe) Rzeczowe aktywa trwałe (Rzeczowe aktywa trwałe) są jednym z podstawowych aktywów trwałych wykazanych w bilansie. Na PP&E wpływają nakłady inwestycyjne, amortyzacja oraz nabycie / zbycie środków trwałych. Aktywa te odgrywają kluczową rolę w planowaniu finansowym i analizie działalności firmy oraz przyszłych wydatków. Obejmują również koszt wartości niematerialnych i prawnych Wartości niematerialne Zgodnie z MSSF,wartości niematerialne i prawne to możliwe do zidentyfikowania aktywa niepieniężne, które nie posiadają postaci fizycznej. Podobnie jak wszystkie aktywa, wartości niematerialne i prawne to te, które mają przynosić firmie zwroty ekonomiczne w przyszłości. Jako aktywa długoterminowe, to oczekiwanie wykracza poza jeden rok. , wraz z krótkoterminowymi inwestycjami w kapitał obrotowy, takimi jak zapasy. Uwzględniono również odroczone płatności i wpływy z przychodów w ramach zobowiązań i należności. Pozostałe przepływy pieniężne to te, które są dostępne dla dostawców kapitału firmy, a mianowicie dla akcjonariuszy i obligatariuszy.wraz z krótkoterminowymi inwestycjami w kapitał obrotowy, takimi jak zapasy. Uwzględniono również odroczone płatności i wpływy z przychodów w ramach zobowiązań i należności. Pozostałe przepływy pieniężne to te, które są dostępne dla dostawców kapitału firmy, a mianowicie dla akcjonariuszy i obligatariuszy.wraz z krótkoterminowymi inwestycjami w kapitał obrotowy, takimi jak zapasy. Uwzględniono również odroczone płatności i wpływy z przychodów w ramach zobowiązań i należności. Pozostałe przepływy pieniężne to te, które są dostępne dla dostawców kapitału firmy, a mianowicie dla akcjonariuszy i obligatariuszy.
Wolne przepływy pieniężne do kapitału własnego (FCFE) to przepływy pieniężne dostępne tylko dla akcjonariuszy firmy. Te przepływy pieniężne obejmują wszystkie powyższe wydatki, a także wypływy pieniężne netto dla posiadaczy obligacji. Stosowanie modelu dyskonta dywidendy jest podobne do metody FCFE, ponieważ obie formy przepływów pieniężnych reprezentują przepływy pieniężne dostępne dla akcjonariuszy. Pomiędzy modelami FCFF vs FCFE vs Dividends, metoda FCFE jest preferowana, gdy polityka dywidendowa firmy nie jest stabilna lub gdy inwestor posiada pakiet kontrolny w firmie.
Pogodzenie FCFF z FCFE
Aby pogodzić FCFF z FCFE, musimy przyjąć ważne założenia dotyczące finansów firmy i struktury kapitałowej. Po pierwsze, musimy założyć, że struktura kapitałowa firmy nie zmieni się w czasie. Jest to ważne założenie, ponieważ jeśli zmienia się struktura kapitałowa firmy, zmienia się koszt krańcowy kapitału. Po drugie, musimy pracować z tymi samymi podstawowymi zmiennymi finansowymi dla obu metod. Wreszcie, musimy zastosować te same stawki podatkowe i wymogi dotyczące reinwestycji do obu metod.
Kroki
- Wprowadź podstawowe dane wejściowe arkusza obliczeniowego. Obejmują one wskaźnik zadłużenia firmy (który zakłada się, że pozostaje na stałym poziomie), koszt zadłużenia przed opodatkowaniem, stawkę podatkową, koszt kapitału własnego oraz końcową stopę wzrostu.
- Wolne przepływy pieniężne do firmy są określane co roku poprzez przeliczenie zysku operacyjnego firmy (EBIT) na NOPAT poprzez pomnożenie przez (1 - stawka podatkowa), dodanie zwrotnych kosztów niepieniężnych i odjęcie reinwestycji firmy netto (kapitał obrotowy i nakłady inwestycyjne) .
- Bieżąca wartość FCFF firmy i wartość końcowa są dodawane razem w celu ustalenia rzeczywistej wartości firmy na dzień dzisiejszy. Zakładając, że firma ma zero gotówki, odjęcie wartości zadłużenia od wyceny firmy da wartość kapitału własnego.
- Sekcja dotycząca założeń dotyczących statycznej struktury kapitału oblicza wartość firmy w każdym odpowiednim roku przyszłym, używając każdego przyszłego roku jako bieżącego do obliczenia różnych wartości bieżących. Następnie założenie dotyczące zadłużenia na koniec roku jest obliczane poprzez wyliczenie wartości firmy w każdym przyszłym roku i statycznego wskaźnika zadłużenia do kapitału. Od tego momentu możemy samodzielnie rozpocząć obliczanie wartości kapitału własnego firmy.
- Rozpoczynamy od zysku operacyjnego firmy (EBIT) i odejmujemy koszt odsetek firmy. Koszt odsetek jest obliczany jako iloczyn kosztu zadłużenia firmy i zadłużenia na koniec roku w każdym przyszłym roku. Różnica daje firmie zysk przed opodatkowaniem (EBT).
- Obciążenie podatkowe jest obliczane jako iloczyn stawki podatkowej zastosowanej w sekcji FCFF i dochodu przed opodatkowaniem w każdym przyszłym roku. Różnica daje firmie dochód netto.
- Wolne przepływy pieniężne do kapitału własnego oblicza się, biorąc dochód netto firmy w każdym przyszłym roku, dodając zwrotne opłaty bezgotówkowe i odejmując wartość reinwestycji firmy netto - tak jak w przypadku FCFF, z jedną kluczową różnicą. Musimy również dodać z powrotem wzrost zadłużenia netto, ponieważ jest to nowy kapitał, który jest dostępny dla firmy.
- Bieżąca wartość FCFE firmy i końcowa wartość jej kapitału własnego są dodawane w celu uzyskania aktualnej wewnętrznej wartości firmy.
Wgląd w FCFF vs FCFE vs dywidendy
Pierwszą rzeczą, którą zauważamy, jest to, że dochodzimy do tej samej wyceny kapitału za pomocą obu metod. Pierwsza różnica między tymi dwiema metodami to zastosowana stopa dyskontowa. Metoda FCFF wykorzystuje średni ważony koszt kapitału (WACC), podczas gdy metoda FCFE wykorzystuje tylko koszt kapitału własnego. Druga różnica to sposób traktowania długu. Metoda FCFF odejmuje dług na samym końcu, aby uzyskać wewnętrzną wartość kapitału własnego. Metoda FCFE integruje płatności odsetkowe i dodatki netto do zadłużenia, aby uzyskać FCFE.
Inne zasoby
Mamy nadzieję, że podobała Ci się analiza finansowa FCFF vs FCFE vs dywidendy. Finance oferuje program Financial Modeling and Valuation Analyst (FMVA) Certyfikacja FMVA® Dołącz do ponad 350 600 studentów, którzy pracują dla firm takich jak Amazon, JP Morgan i Ferrari, w ramach programu certyfikacji, którego celem jest przekształcenie każdego w światowej klasy analityka finansowego. Aby dalej uczyć się i rozwijać swoją wiedzę na temat analizy finansowej, zdecydowanie zalecamy poniższe dodatkowe zasoby finansowe:
- Struktura kapitału Struktura kapitału Struktura kapitału odnosi się do kwoty zadłużenia i / lub kapitału zaangażowanego przez firmę do finansowania jej działalności i finansowania aktywów. Struktura kapitałowa firmy
- Koszt kapitału własnego Koszt kapitału własnego to stopa zwrotu, której akcjonariusz potrzebuje, aby zainwestować w biznes. Wymagana stopa zwrotu zależy od poziomu ryzyka związanego z inwestycją
- Metody wyceny Metody wyceny Przy wycenie spółki kontynuującej działalność stosuje się trzy główne metody wyceny: analiza DCF, spółki porównywalne oraz transakcje precedensowe. Te metody wyceny są wykorzystywane w bankowości inwestycyjnej, badaniach kapitału, private equity, rozwoju przedsiębiorstw, fuzjach i przejęciach, wykupach lewarowanych i finansach
- Średni ważony koszt kapitału (WACC) WACC WACC jest średnim ważonym kosztem kapitału firmy i stanowi mieszany koszt kapitału, w tym kapitał własny i dług. Wzór WACC to = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Ten przewodnik zawiera przegląd tego, czym jest, dlaczego jest używany, jak to obliczyć, a także zawiera kalkulator WACC do pobrania
