Dostosowana wersja beta zwykle szacuje przyszłą wersję beta zabezpieczeń. Jest to historyczna beta dostosowana w celu odzwierciedlenia tendencji beta do odwracania średniej - wartość beta CAPM będzie z czasem zbliżać się do średniej rynkowej wynoszącej 1.
Oszacowanie beta oparte wyłącznie na danych historycznych - znane jako nieskorygowana beta - nie jest dobrym wskaźnikiem przyszłości. W wyniku różnych wyborów w stosowanym okresie, efektu interwału i indeksu rynkowego, różne usługi dostosowują swoje regresyjne bety do jednego i używają skorygowanej beta do obliczenia oczekiwanego zwrotu.
Podsumowanie
- Skorygowana wersja beta szacuje przyszłą wersję beta zabezpieczeń. Jest to historyczna beta, dostosowana tak, aby odzwierciedlała tendencję beta do odwracania średniej.
- Beta mierzy zmienność papieru wartościowego lub ryzyko systematyczne w stosunku do ruchów na całym rynku.
- Ponieważ większość firm ma tendencję do powiększania się, zwiększania dywersyfikacji i posiadania większej liczby aktywów, z biegiem czasu ich wartości beta ulegają mniejszym wahaniom, co powoduje powrót do średniej wartości beta.
Co to jest beta?
Beta mierzy zmienność papieru wartościowego lub ryzyko systematyczne w stosunku do ruchów na całym rynku. Szacuje się go poprzez regresję stóp zwrotu z dowolnego aktywa względem zwrotów z indeksu reprezentującego portfel rynkowy w rozsądnym okresie.
Mierzy ryzyko dodane do zdywersyfikowanego portfela i koncentruje się wokół jednego. Akcja, która porusza się bardziej niż rynek, wykazuje beta większą niż 1,0, a akcja, która porusza się mniej niż rynek, wykazuje beta mniejszą niż 1,0. Akcje o niskim współczynniku beta są mniej ryzykowne i przynoszą niższe zyski niż akcje o wysokim współczynniku beta.
Beta = Wariancja / Kowariancja
Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM)
Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) przedstawia związek między oczekiwanym zwrotem z aktywów a ryzykiem systemowym Ryzyko systemowe Ryzyko systemowe to ta część całkowitego ryzyka, która jest spowodowana czynnikami będącymi poza kontrolą konkretnej firmy lub osoby. Systematyczne ryzyko jest spowodowane czynnikami zewnętrznymi w stosunku do organizacji. Wszystkie inwestycje lub papiery wartościowe podlegają systematycznemu ryzyku, dlatego jest to ryzyko niezdywersyfikowalne. - mierzony kowariancją zwrotu z inwestycji ze zwrotami rynkowymi. Dodatnia kowariancja wskazuje, że zwroty poruszają się w tym samym kierunku, podczas gdy ujemna kowariancja wskazuje, że zmieniają się one odwrotnie.
Model opisuje indywidualne zwroty akcji jako funkcję całkowitych zwrotów rynkowych i zakłada zerowe koszty transakcyjne. W konkluzji stwierdza się, że optymalnie zdywersyfikowany portfel obejmuje wszystkie aktywa będące przedmiotem obrotu na rynku, a ryzyko inwestycji to ryzyko dodane do zdywersyfikowanego portfela. Oczekiwany zwrot jest obliczany jako:
Oczekiwany zwrot = stopa wolna od ryzyka + (beta * premia za ryzyko rynkowe)
Ważne uwagi:
- Jeśli beta pojedynczego portfela wynosi 1, to:
Zwrot aktywów = średni zwrot rynkowy
- Beta reprezentuje nachylenie linii najlepszego dopasowania.
- Oczekuje się, że składnik aktywów wygeneruje co najmniej stopę zwrotu wolną od ryzyka.
Problemy z szacowaną wersją beta
1. Wybór indeksu rynkowego
W praktyce nie ma indeksów zbliżonych do portfela rynkowego. Zamiast tego, indeksy rynku akcji i indeksy rynku stałego dochodu obejmują tylko podzbiór papierów wartościowych na każdym rynku i nie są wyczerpujące.
S&P 500 - najczęściej używany indeks do szacowania współczynnika beta dla spółek amerykańskich - obejmuje tylko 500 z tysięcy akcji, które są przedmiotem obrotu na rynku amerykańskim. Indeksy stosowane na rynkach wschodzących Rynki wschodzące „Rynki wschodzące” to termin odnoszący się do gospodarki, która doświadcza znacznego wzrostu gospodarczego i posiada niektóre, ale nie wszystkie, cechy charakterystyczne tylko dla niewielu firm i zwykle jest jeszcze węższa.
2. Wpływ interwału powrotów
Wybór okresu powrotu wpływa również na oszacowania beta. Teoria nie określa, czy zwroty powinny być mierzone codziennie, co tydzień, co miesiąc, co kwartał czy co rok. Współczynnik beta Współczynnik Beta Współczynnik Beta jest miarą wrażliwości lub korelacji papieru wartościowego lub portfela inwestycyjnego ze zmianami na całym rynku. Możemy uzyskać statystyczną miarę ryzyka, porównując zwroty z poszczególnych papierów wartościowych / portfeli ze zwrotami z całego rynku papieru wartościowego, które różnią się w zależności od częstotliwości zwrotów. Zjawisko to jest określane jako interwałowy efekt błędu w beta.
Aktywa nie są przedmiotem obrotu w sposób ciągły, w wyniku czego taki problem niehandlowy może wpłynąć na oszacowanie beta - brak obrotu w okresie zwrotu może zmniejszyć mierzoną korelację z indeksem rynkowym.
Bety obliczane w krótszych odstępach czasu mogą wykazywać znaczne odchylenie ze względu na problem niezwiązany z handlem. Firmy niepłynne zgłaszają niższe współczynniki beta, niż idealnie powinny zakładać, a spółki płynne zgłaszają wyższe współczynniki beta, niż jest to uzasadnione.
3. Wybór horyzontu czasowego
Modele ryzyko-zwrot milczą na temat okresu, którego należy użyć do oszacowania wersji beta. Wybierając okres czasu do oszacowania beta, należy uważać na związany z tym kompromis. Cofając się dalej w czasie, mimo że uwzględnienie większej liczby obserwacji w regresji jest zaletą, można to zrównoważyć faktem, że sama firma mogła się z czasem zmienić pod względem miksu biznesowego, cech i dźwigni.
Dostosowanie Beta Blume
Technika Blume'a została zaproponowana przez Marshalla E. Blume'a, profesora finansów Howarda Butchera na Uniwersytecie Pensylwanii, w 1975 roku w jego artykule „Betas and their regression Tendencies”. Według Blume istnieje tendencja do zbieżności wersji beta w kierunku średniej wszystkich wersji beta. Opisuje tendencję, korygując historyczne bety, aby dostosować beta do 1, zakładając, że korekta w jednym okresie jest dobrym oszacowaniem w następnym okresie.
Rozważ bety dla wszystkich akcji j w okresie 1, βj1 i bety dla tych samych akcji j w kolejnym okresie 2, βj2. Ponadto bety w okresie 2 są regresowane względem bety w okresie 1, aby otrzymać następujące równanie:
βj2 = b0 + b1βj1
Technika Vasiceka
Vasicek (1973) dostosował poprzednie wersje beta do średniej beta, modyfikując każdą beta w zależności od błędu próbkowania dotyczącego beta. Jeśli β1 jest średnią beta w próbie akcji w okresie historycznym, to technika Vasiceka obejmuje średnią ważoną β1 i historyczną wartość beta dla zabezpieczenia j.
Szacunek Bloomberga
Skorygowana beta = regresja Beta (0,67) + 1,00 (0,33)
Po co dostosowywać wersję beta do jednej?
Badania sugerują, że z biegiem czasu istnieje ogólna tendencja do zbieżności wersji beta wszystkich firm w kierunku jedności. Intuicyjnie nie powinno to dziwić. Ponieważ większość firm ma tendencję do powiększania się, zwiększania dywersyfikacji i posiadania większej liczby aktywów, z biegiem czasu ich wartości beta ulegają mniejszym wahaniom, co powoduje powrót do średniej wartości beta.
Powiązane odczyty
Finance jest oficjalnym dostawcą Certyfikatu Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ CBCA ™ Akredytacja Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ to globalny standard dla analityków kredytowych obejmujący finanse, rachunkowość, analizę kredytową, analizę przepływów pieniężnych, modelowanie warunków umowy, spłaty pożyczek i nie tylko. program certyfikacji, mający na celu przekształcenie każdego w światowej klasy analityka finansowego.
Aby dalej uczyć się i rozwijać swoją wiedzę na temat analizy finansowej, gorąco polecamy poniższe dodatkowe zasoby:
- Unlevered Beta Unlevered Beta / Asset Beta Unlevered Beta (Asset Beta) to zmienność zwrotów dla firmy bez uwzględnienia jej dźwigni finansowej. Uwzględnia tylko swoje aktywa. Porównuje ryzyko spółki nielewarowanej z ryzykiem rynkowym. Oblicza się go, biorąc współczynnik beta kapitału własnego i dzieląc go przez 1 plus dług skorygowany o podatek do kapitału własnego
- Horyzont inwestycyjny Horyzont inwestycyjny Horyzont inwestycyjny to termin używany do określenia czasu, przez jaki inwestor zamierza utrzymać swój portfel przed sprzedażą swoich papierów wartościowych z zyskiem. Na horyzont inwestycyjny danej osoby wpływa kilka różnych czynników. Jednak głównym czynnikiem determinującym jest często wielkość ryzyka, jakie ponosi inwestor
- Stopa zwrotu Stopa zwrotu Stopa zwrotu (ROR) to zysk lub strata z inwestycji w okresie, w stosunku do początkowego kosztu inwestycji, wyrażona w procentach. Ten przewodnik przedstawia najpopularniejsze formuły
- Stopa wolna od ryzyka Stopa wolna od ryzyka Stopa zwrotu wolna od ryzyka to stopa procentowa, jakiej inwestor może oczekiwać od inwestycji obarczonej zerowym ryzykiem. W praktyce przyjmuje się, że stopa wolna od ryzyka jest równa odsetkom płaconym od trzymiesięcznego bonu skarbowego, co jest ogólnie najbezpieczniejszą inwestycją, jaką może dokonać inwestor.
