Dlaczego warto korzystać z porównywalnych wielokrotności transakcji (Comps)?
Analiza porównywalnych mnożników handlowych (Comps) obejmuje analizę spółek o podobnych profilach operacyjnych, finansowych i własnościowych, aby zapewnić przydatne zrozumienie:
- Statystyki operacyjne i finansowe dotyczące grupy branżowej (stopy wzrostu, trendy marży, wymogi dotyczące wydatków kapitałowych itp.). Jest to szczególnie pomocne przy dokonywaniu założeń do analizy zdyskontowanych przepływów pieniężnych Infografika analizy DCF Jak naprawdę działa zdyskontowany przepływ pieniężny (DCF). Ta infografika analizy DCF przedstawia różne etapy tworzenia modelu DCF w programie Excel. .
- Względna wycena spółek giełdowych. Comps są szczególnie przydatne, ponieważ można ich używać do oceny, czy spółka notowana na giełdzie jest przeszacowana lub niedoszacowana w stosunku do innych firm.
- Do danych finansowych jednostki docelowej można zastosować mnożniki wyceny z porównywalnych spółek, podając teoretyczną wartość docelowej działalności.
- Orientacyjna cena rynkowa spółki, która ma zostać wprowadzona na giełdę.
- Ważność terminala DCF Przejdź mnie przez DCF Pytanie, przeprowadz mnie przez analizę DCF jest powszechne w wywiadach bankowych. Dowiedz się, jak odpowiedzieć na pytanie, korzystając ze szczegółowego przewodnika po finansach. Zbuduj 5-letnią prognozę nielewarowanych wolnych przepływów pieniężnych, oblicz wartość końcową i zdyskontuj wszystkie te przepływy pieniężne do wartości bieżącej za pomocą WACC. założenia.
- Benchmarki dla IPO Pierwsza oferta publiczna (IPO) Pierwsza oferta publiczna (IPO) to pierwsza sprzedaż akcji wyemitowanych przez spółkę na giełdzie. Przed debiutem giełdowym firma jest uważana za spółkę prywatną, zwykle z niewielką liczbą inwestorów (założyciele, przyjaciele, rodzina i inwestorzy biznesowi, tacy jak inwestorzy kapitału podwyższonego ryzyka lub aniołowie). Dowiedz się, czym jest IPO wycena.
Uwaga: To jest fragment bezpłatnej książki o bankowości inwestycyjnej Finance. Podręcznik bankowości inwestycyjnej Książka o bankowości inwestycyjnej jest bezpłatna i dostępna dla każdego do pobrania w formacie PDF. Przeczytaj o rachunkowości, wycenie, modelowaniu finansowym, programie Excel i wszystkich umiejętnościach wymaganych od analityka bankowości inwestycyjnej. Podręcznik ten zawiera 466 stron szczegółowych instrukcji, które każdy nowy pracownik banku musi znać, aby odnieść sukces.
Wszechświat porównywalnych wielokrotności transakcji
Przeprowadzając analizę comps, firmy (zarówno docelowe, jak i porównywalne) powinny mieć podobne:
- Działalność biznesowa - przemysł, produkty i kanały dystrybucji
- Położenie geograficzne
- Rozmiar
- Profile wzrostu (w tym sezonowość i cykliczność)
- Profile M&A
- Profile rentowności
- Zasady rachunkowości
- Płynność rynkowa papierów wartościowych
- Zakres badań
Przede wszystkim należy być selektywnym i konkretnym przy wyborze porównywalnych firm. Więcej porównawczych nie zawsze jest lepszych!
Źródła informacji dla porównywalnych wielokrotności transakcji
| Informacja | Źródło |
|---|---|
| Lista porównywalnych firm | Raporty brokerów branżowych Bloomberg Odkurzacze Prospekty (często zawierają sekcję „Konkurencja”) |
| Cena akcji | Datastream lub Bloomberg |
| Akcje w obrocie | Ostatni raport roczny (lub wyniki okresowe lub 10 kwartałów) zaktualizowany pod kątem wszelkich późniejszych zmian - w przypadku firm z Wielkiej Brytanii zmiany można znaleźć w Regulatory News Service (RNS) Bloomberg |
| Opcje pozostające w obrocie i cena wykonania opcji | Ostatni raport roczny (lub, co nietypowe, wyniki śródroczne lub 10 kwartałów) zaktualizowany o wszelkie zgłoszone późniejsze zmiany Spółki raportujące zgodnie z US GAAP ujawnią średnią ważoną cenę wykonania |
| Dług i gotówka | Ostatni raport roczny lub nowsze wyniki okresowe lub 10 kwartałów |
| Akcje uprzywilejowane | Ostatni raport roczny lub nowsze wyniki okresowe lub 10 kwartałów |
| Udziały mniejszości | Ostatni raport roczny lub nowsze wyniki okresowe lub 10 kwartałów |
| Informacje o rachunku zysków i strat | Najnowszy raport roczny (lub nowsze wyniki okresowe lub 10 kwartałów, jeśli ma zostać przeprowadzona analiza [LTM] z ostatnich 12 miesięcy) |
| Prognozy finansowe | Badania brokerów Baza danych I / B / E / S (mediana wszystkich szacunków) |
| Informacje ogólne | Karty Extel i Datastream 101A |
Od wartości kapitałowej do wartości przedsiębiorstwa
Wartość przedsiębiorstwa = wartość kapitału + dług netto + odsetki mniejszości
- Wartość przedsiębiorstwa (EV) jest miarą całkowitej wartości firmy. Terminy zamienne dla EV obejmują wartość jednostki (EV), wartość brutto (GV), całkowitą kapitalizację, wartość firmy (FV) i inne.
- Wartość kapitału własnego to wartość przedsiębiorstwa dostępna dla akcjonariuszy - synonim kapitalizacji rynkowej (MC).
- Dług netto = pożyczki - gotówka + zasoby płynne
- Zadłużenie netto odnosi się po prostu do całkowitego zadłużenia firmy pomniejszonego o środki pieniężne w kasie.
- Uprzywilejowany kapitał zakładowy można uznać za dług netto ze względu na jego cechy podobne do długu.
Kiedy stosować wartość kapitału, a kiedy wartość przedsiębiorstwa
Jak widać na poniższym obrazku, różne porównywalne wielokrotności handlowe są zorganizowane w grupy na podstawie licznika w wielokrotnościach. Jeśli licznik znajduje się powyżej linii odsetek w rachunku zysków i strat, rachunek zysków i strat Rachunek zysków i strat jest jednym z podstawowych sprawozdań finansowych spółki, które przedstawia jej zyski i straty w okresie. Zysk lub stratę ustala się poprzez uwzględnienie wszystkich przychodów i odjęcie wszystkich kosztów zarówno z działalności operacyjnej, jak i nieoperacyjnej. Niniejsze sprawozdanie jest jednym z trzech zestawień stosowanych zarówno w finansach przedsiębiorstw (w tym modelowaniu finansowym), jak i rachunkowości. wtedy jest to wielokrotność wartości przedsiębiorstwa (np. EV / EBITDA EV / EBITDA EV / EBITDA jest używana w wycenie w celu porównania wartości podobnych firm poprzez oszacowanie ich wartości przedsiębiorstwa (EV) do wielokrotności EBITDA w stosunku do średniej. W tym przewodniku,podzielimy wielokrotność EV / EBTIDA na różne składniki i przeprowadzimy Cię przez proces obliczania go krok po kroku). Jeśli licznik znajduje się poniżej kosztu odsetek, staje się wielokrotnością wartości kapitału własnego (podobnie jak wskaźnik P / E). Wskaźnik ceny do zysku Wskaźnik ceny do zysku (wskaźnik P / E) to stosunek ceny akcji spółki do zysku na akcję. Daje inwestorom lepsze poczucie wartości przedsiębiorstwa. Wskaźnik P / E pokazuje oczekiwania rynku i jest ceną, jaką musisz zapłacić za jednostkę obecnych (lub przyszłych) zarobków.następnie staje się wielokrotnością wartości kapitału własnego (podobnie jak wskaźnik P / E). Wskaźnik ceny do zysku Wskaźnik ceny do zysku (wskaźnik P / E) to stosunek ceny akcji spółki do zysku na akcję. Daje inwestorom lepsze poczucie wartości przedsiębiorstwa. Wskaźnik P / E pokazuje oczekiwania rynku i jest ceną, jaką musisz zapłacić za jednostkę obecnych (lub przyszłych) zarobków.następnie staje się wielokrotnością wartości kapitału własnego (podobnie jak wskaźnik P / E). Wskaźnik ceny do zysku Wskaźnik ceny do zysku (wskaźnik P / E) to stosunek ceny akcji spółki do zysku na akcję. Daje inwestorom lepsze poczucie wartości przedsiębiorstwa. Wskaźnik P / E pokazuje oczekiwania rynku i jest ceną, jaką musisz zapłacić za jednostkę obecnych (lub przyszłych) zarobków.
Wpływ struktur kapitałowych na porównywalne mnożniki obrotu
Której wielokrotności użyć
Różne wskaźniki finansowe pełnią różne funkcje w porównywalnej analizie mnożników handlowych. Przed użyciem dowolnej wielokrotności należy odpowiedzieć na następujące pytania:
- Jaki jest etap rozwoju firmy docelowej w stosunku do comps?
- Na czym polega handel w odpowiednim uniwersum comps?
Poniższa tabela przedstawia najważniejsze wady i zalety różnych programów:
| Plusy | Cons | |
|---|---|---|
| EV / sprzedaż | • Odpowiednie dla firm o podobnym modelu biznesowym / etapie rozwoju | • Nie bierze pod uwagę różnych stóp wzrostu przychodów |
| • Może być jedyną wielokrotnością związaną z wynikami dostępną dla firm z ujemnym EBITDA | • Nie dotyczy jakości przychodów | |
| • Sektory, w których marże operacyjne między firmami są zasadniczo podobne | • Nie dotyczy kwestii rentowności | |
| • Sektory, w których ważny jest udział w rynku | • Niespójność w traktowaniu sprzedaży wspólnych przedsięwzięć w różnych środowiskach sprawozdawczych | |
| • Ograniczona ekspozycja na różnice księgowe | • Różne zasady rozpoznawania przychodów między firmami | |
| EV / EBITDA | • Zapewnia rentowność | • Ignoruje amortyzację / wydatki inwestycyjne |
| • Większość firm ma dodatni wynik EBITDA, co poszerza wszechświat | • Ignoruje systemy podatkowe i profile podatkowe | |
| • Ignoruje najbardziej znaczące różnice księgowe wynikające z wartości firmy | • Nie uwzględnia zmiennych wskaźników wzrostu EBITDA | |
| • Relatywnie ograniczona ekspozycja na różnice księgowe | • Niespójność w traktowaniu w ramach EBITDA joint venture i innych nieskonsolidowanych jednostek stowarzyszonych w różnych środowiskach sprawozdawczych | |
| • Inne różnice księgowe, takie jak ujmowanie przychodów, zasady kapitalizacji, leasing finansowy a leasing operacyjny | ||
| EV / EBIT | • Zapewnia rentowność | • Zasady amortyzacji mogą się różnić |
| • Przydatne dla kapitałochłonnych firm, w których amortyzacja jest prawdziwym kosztem ekonomicznym | • Ignoruje systemy podatkowe i profile podatkowe | |
| • Dobre dla firm w tym samym środowisku raportowania, w którym różnice księgowe są zminimalizowane | • Nie uwzględnia zmiennych stóp wzrostu EBIT | |
| • Niespójność w traktowaniu EBIT joint venture i innych nieskonsolidowanych jednostek zależnych w różnych środowiskach sprawozdawczych | ||
| • Inne różnice księgowe, takie jak ujmowanie przychodów, zasady kapitalizacji, leasing finansowy a leasing operacyjny | ||
| P / E | • Szeroko stosowany w tradycyjnych branżach z wysoką widocznością dochodów | • Zależy od struktury korporacyjnej |
| • Szeroko pojęty | • Zasady rachunkowości mają znaczący wpływ na dochody | |
| • Szybkie i łatwe obliczenia | ||
| • Przydatne do sprawdzenia założeń wyjścia DCF |
Korzystanie z porównywalnych mnożników handlowych
Poniżej znajduje się obszerny przykład z podręcznika Finance Investment Banking, który demonstruje zastosowanie comps:
Przedsiębiorstwo X ma być wyceniane przy użyciu przedsiębiorstwa Y jako przedsiębiorstwa porównywalnego.
Doceniany cel - Firma X
Jak używać comps
Dodatkowe zasoby
Dziękujemy za przeczytanie tej części bezpłatnej książki o bankowości inwestycyjnej Finance Podręcznik bankowości inwestycyjnej Książka Finance Banking jest bezpłatna i dostępna dla każdego do pobrania w formacie PDF. Przeczytaj o rachunkowości, wycenie, modelowaniu finansowym, programie Excel i wszystkich umiejętnościach wymaganych od analityka bankowości inwestycyjnej. Ten podręcznik to 466 stron szczegółowych instrukcji, które każdy nowy pracownik banku musi znać, aby odnieść sukces na porównywalnych wielokrotnościach transakcji (Comps). Aby kontynuować naukę i rozwijać swoją karierę, pomocne będą następujące zasoby finansowe:
- Przewodnik po analizie porównywalnego przedsiębiorstwa Analiza porównywalnego przedsiębiorstwa Jak przeprowadzić analizę porównywalnego przedsiębiorstwa. Ten przewodnik pokazuje krok po kroku, jak zbudować analizę porównawczą firmy („Comps”), zawiera bezpłatny szablon i wiele przykładów. Comps to metoda wyceny względnej, która analizuje wskaźniki podobnych spółek publicznych i wykorzystuje je do wyliczenia wartości innej firmy
- Wartość przedsiębiorstwa a wartość kapitału Wartość przedsiębiorstwa a wartość kapitału Wartość przedsiębiorstwa a wartość kapitału. Ten przewodnik wyjaśnia różnicę między wartością przedsiębiorstwa (wartością firmy) a wartością kapitałową przedsiębiorstwa. Zobacz przykład, jak obliczyć każdy i pobrać kalkulator. Wartość przedsiębiorstwa = wartość kapitału + dług - gotówka. Poznaj znaczenie i sposób wykorzystania każdego z nich w wycenie
- EBITDA Wielokrotna EBITDA Wielokrotna EBITDA to wskaźnik finansowy, który porównuje wartość przedsiębiorstwa z jej roczną EBITDA. Ta wielokrotność służy do określenia wartości firmy i porównania jej z wartością innych, podobnych biznesów. Mnożnik EBITDA firmy zapewnia znormalizowany współczynnik różnic w strukturze kapitału,
- Metody wyceny Metody wyceny Przy wycenie spółki kontynuującej działalność stosuje się trzy główne metody wyceny: analiza DCF, spółki porównywalne oraz transakcje precedensowe. Te metody wyceny są wykorzystywane w bankowości inwestycyjnej, badaniach kapitału, private equity, rozwoju przedsiębiorstw, fuzjach i przejęciach, wykupach lewarowanych i finansach
